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昨日3个月期央票发行利率较上期大幅上扬8个BP，给债券市场不小的冲击。本周三次债券发行，一比二的多空结果让投资者信心开始动摇。昨日交易所市场国债指数在早上10点之后开始缓慢下行，收盘下跌4点，但成交量仅有10.4亿元，较前一日继续缩量。银行间市场抛盘明显加重，疯狂抢购的牛市氛围已经不再，各个期限的卖盘都开始活跃起来。1年期和3年期央票的二级市场成交收益率都较前一日有6-8个BP的上扬。而更多的机构选择了继续观望等待，毕竟下周二的一年期央票发行利率将会进一步明确后市的方向。
本周两期央票的发行利率以相同幅度向上调整，带动了收益率曲线的短期部分的整体上移。从本周以来的各个期限品种的走势看，虽然中长期债券的跌幅不小，但是由于久期较长，折算成的收益率涨幅并不大。交易所7年期04国债04价格下跌了0.15元，但折算成收益率跌幅尚不到3个BP，和3年以下短期品种的收益率涨幅相比尚有相当差距。总体来看，收益率曲线有略微平坦化的趋势。
未来的收益率曲线变动趋势有两个可能的方向：一是投资者对未来的宏观经济和利率走势预期保持不变，那么在短期利率上扬之后，会带动收益率曲线的中长期部分同等幅度的上扬，导致中长期债券在后市的补跌；二是投资者对利率走势的预期发生了变化，认为短期市场利率有向上调整的要求，而中长期宏观经济形势有紧缩的趋势，未来收益率曲线将会更加平坦化。目前短期市场利率的确过低，的确有向上调整的要求。同时近期对国内经济有可能重新进入衰退的分析层出不穷，因此收益率曲线短期部分上移的可能性较大，而整体向上平移的可能性相对较小。
作者：大力
（来源：上海证券报）
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