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昨日市场并未出现任何实质性利空消息，但国债指数却在上涨了1个多小时之后突然向下调整，至下午2点左右已较前日下跌了16点，尾盘有所回调，收于105.26点。这是6月份以来国债指数的第一根阴线。昨日盘中5年以上国债纷纷下跌，只有剩余期限在两年之下的04国债11和05国债02仍在继续上涨。
中长期债券下跌，短期品种上涨，反映出投资者在目前高位纷纷调短久期规避利率风
险的普遍心态。毕竟高处不胜寒，获利了结之后不知下步如何操作，继续持仓又担心行情翻转，换仓操作恐怕是当前最好的选择。
从行情发展的时间序列来看，当前似乎也到了一个小幅调整节点。上证国债指数的日K线图清晰地为我们展现出本轮债市行情的波浪上升特征。自2005年年初以来，行情总体上快速上行，但每隔25-30天便会出现一次很小幅度的调整，至今已经出现了四次。上一次调整开始于5月24日，如果这一波动规律有效的话，那么本周就应该是今年以来的第五次调整了。当然，如果这一波动规律有效的话，也意味着短暂的调整之后又将继续一波新的行情。毕竟债券市场的基本面情况没有发生任何变化，通货膨胀的关注程度已经不及通货紧缩。如果央行本周继续保持低幅度的回笼力度，那么行情出现大震荡的可能性不大。但是，经典理论告诉我们，一个经济规律一旦被发现，就往往意味着它的失效。看似中规中矩的行情波动是否会反复重演其本身就是一个问题，行情规律本身往往也会成为陷阱。
面对调整，投资者究竟是应该顺势而为，获利了结，还是应该乘风破浪，趁机建仓，本周的债市又要让投资者大伤脑筋了。
作者：大力
（来源：上海证券报）
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