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随着开行次级债发行的临近，长期债券的涨势也是波涛汹涌，一天胜过一天。05国债04两天之内上涨了1.3元，21国债7也是一样，在大量的投资机构买入长期债券的同时，也有不少投机资金夹杂其中。真是鱼龙混杂，泥沙俱下，大家趁着月黑风高，一刀一刀砍着最丰厚的利润，却又念念有词道：这现券的行情何时是个头啊。
央票发行量的减少也是这两天行情加速的一个重要原因。在外汇占款情况没有改善的
情况下，央行逐步停止三年央票发行，以短期正回购来代替长期资金回笼，是舒缓资金面、压迫银行向外贷款的一个信号。大量资金为避免坏账与减少管制成本，囤积于央行，最终会影响整个宏观投资数据，进而影响到经济增长。所以估计央行会进一步采取各种措施来给商行施压，其中一个可能性就是再度降低超额准备金利率，这将有利于减弱央行作为国内商行公社食堂的地位，减少吃公粮的成本。
北京能源、广东交通、上海城投等几支长期企业债券即将发行，按目前市场十年期4.85%的平均收益率来计算，一般的十年期企业债(5.05%票息)已经溢价1.5元左右。想起去年年中时，各家券商不但全返手续费，还倒贴部分资金来发行企业债的情景，真是天上地下。出现这一现象根本的原因在于长期债券的发行量过少。其实不同期限债券的需求者不一样，但需求的迫切程度却相差不大。如果上面讲的央行降低甚至取消超储利率成为现实，而资金由于各种成本而不能大量进入信贷领域，作为银行可投资的优质资产，债券上涨的行情可能会延续延续再延续，前进前进再前进。
作者：东东
（来源：上海证券报）
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