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一年期国债发行收益率首度低于扣税后存款利率
昨天，来自于银行系统的大量富裕资金，终于使国债一级市场创下了一个新的纪录：一年期国债利率水平被压低至1.42%，国债一级市场首次出现发行利率低于扣税后的同期限存款利率的现象。
2005年记账式六期国债昨日同时在银行间市场和交易所市场招标发行，发行价格为98.619元，对应的年收益率为1.42%。而目前扣税后的一年期存款利率为1.8%。与其相比，一年期国债的发行利率低了38个基点。
一年期国债的招标结果再度令市场感受到富裕资金的运作压力。本期国债247亿元的竞争性投标量吸引了700余亿资金参与投标，超额认购倍率达到2.89倍，仅次于今年第一期记账式国债。更值得关注的是，一年期国债的追加发行量达到53.8亿元，创下了今年最高纪录，显示市场对于短期品种的需求十分强劲。
尽管市场事先预期本期国债利率仍会下行，但是如此大幅度的走低基本上出乎了所有机构的预料。此前市场预期，由于本期国债采用美式招标方式，机构投标行为应该趋于理性。因而，上周业内对一年期国债中标区间的预测几乎没有低过1.5%。
本期国债收益率大幅下降，无疑与近期短期品种供应量减少密切相关。两周前，央行对公开市场操作进行调整，暂停了三年央行票据发行。而从本周情况看，一年期央行票据的发行量也在减少。央行公开市场操作工具运作的短期化，意味着一年以上短期债券供应量将大幅减少。
但是市场资金供给有增无减。5月份金融运行情况显示，当月新增存款量达到3953亿元，同比多增1265亿元。而贷款新增量却仅为1078亿元，同比少增54亿元。银行系统资金运用速度减缓，导致整个系统富裕资金大量沉淀，进一步加剧了对短期债券的需求。
此外，银行间市场机构投资者扩容的信息也不容忽视。上周末央行发布公告，允许企业可以直接同具备做市商和结算代量资格的金融机构直接进行交易，其中包括逆回购。业内分析人士认为，这一政策在拓宽银行间市场投资者队伍的同时，又向市场传递出两个方面的信息。一是市场资金供给继续增加。由于非金融机构可以在银行间市场进行逆回购操作，因此在一定程度上，进一步扩大货币市场资金供给来源，市场资金收益率底线有进一步下降的可能；二是由于这项政策将间接推动银行存款利率的市场化，提高了银行吸收企业存款的成本，从侧面进一步加大了银行资金运作压力，增加对债券投资的需求。
由此可见，一年期国债发行利率的下行，是多种因素作用的结果。其中，银行系统资金运作压力加大是主因。招标结果统计显示，银行系统资金，尤其是来自四大国有商业银行的富裕资金是一年期国债认购资金的主要来源。在353.8亿元的最终发行总量中，银行体系的认购量达到约248亿，占了68.17%，比3个月前发行的一年期国债高出了近8个百分点。其中，仅四家国有商业银行的认购量就达到了155.2亿元，占比高达43.87%，而在前次一年期国债发行过程中，四大行的占比为25%。
作者：记者 秦宏
（来源：上海证券报）
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