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刘藉仁
上周债市继续保持良好的上扬形态并再创历史新高。上证国债指数(资讯 行情 论坛)以 103.53点开盘，盘中呈现稳步攀升态势，并轻松突破104点的整数关口，最终报收于全周最高点104.19点，涨0.66%。成交量继续温和放大，上周共成交62.265亿元，较前一周增加9.124亿元。33只现券品种除短期品种0696券逆势下挫外，其余品种全部上扬。
其中，长期品种表现最为抢眼，0303券、0107券、0213券等品种涨幅靠前，而中期品种也成为了冲关的坚强后盾，涨势喜人。上周企债市场沿5周均线继续攀升，最终指数报收于107.84点，涨0.69%。基础市场上周三突发的井喷行情令转债市场也呈现出活跃的态势，江淮转债、云化转债(资讯 行情 论坛)等涨幅靠前。
从上周债券市场的走势看，经过前期的短暂调整之后市场又重拾升势，原因主要是基本面的支持以及资金面的宽松。尽管5月CPI还没有公布但已有预测认为，第二季度的居民消费价格指数涨幅将在2%左右，经济增长率将继续稳中缓降。
再加上，近日央行行长周小川表示，中国央行现在不打算加息，也没有制定加息的时间表。最重要的是，即使未来几个月的经济表现强劲，也不一定会持续下去，因此不一定意味着要加息。周小川还特别补充说，他不能就长期的货币政策发表评论，但现阶段央行显然不急于加息。
此表态显示，从目前经济运行情况来看，中国在今年年内再加息的概率已大大降低。此外，国家外汇管理局近日公布的数据显示，我国短期外债猛升的势头已经受到遏制，但是新借入外债规模巨额增长。专家分析，这表明热钱依然没有放弃人民币升值的预期。
从外管局公布的我国2005年第一季度的外债情况来看，截至3月末，中国外债余额2334.09亿美元，比上年末增加48.13亿美元，上升2.11%。其中，中长期外债余额为1255.33亿美元，占外债余额的53.78%；短期外债余额为1078.76亿美元，占外债余额的46.22%，比上年末增加35.67亿美元。外管局表示，第一季度我国外债总规模继续上升，但增速有所减缓，外债流量仍保持增长势头，短期外债占比略有上升。升息预期的进一步下降以及“热钱”的继续涌入，令债券市场面临的市场环境更为有利，这也将支撑其目前的强劲态势。
但同时需要提醒投资者关注的是，国务院副总理黄菊6日在北京举行的国际货币会议2005年年会的讲话表明，目前市场还存在通货膨胀的担忧；从公开操作来看，央行本周停止了3年期央票的发行，周二又大幅提高了短期正回购量，显示央行目前主要进行短期市场调控；从资金面的变化来看，近日股市出现了难得的井喷行情，市场人气在很大程度上被激活，因此不排除跷跷板效应的再度显现，从而分流部分债市资金。
此外，下半年将迎来债市扩容的高峰期，再加上短期融资券的发行，将对充裕的资金面产生一定的影响；从收益率来看，由于持续的上涨令市场自身积累了非常丰厚的获利盘，各期限品种的收益率大幅下降。
综合来看，未来市场的不确定性仍然存在，这也是债市近期走势相对以前更显得谨慎的原因。对于未来走势，笔者认为，短期内债券市场还可维持在高位运行的局面，但震荡幅度将会加大。建议投资者密切关注将于近期公布的 最新的宏观经济金融数据，谨慎投资为宜。
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