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周三，投资者的眼球几乎都被股票市场的表现所吸引，但股市、债市并未出现以往的跷跷板现象。
虽然早盘债券市场有小幅下跌，但主动性买盘没有丝毫犹豫，午后多数国债收红，国债指数继续走高，而银行间市场涨幅更加明显。这首先可以看出，目前的交易所债券市场已经相当的纯洁了；其次，股市的井喷式上涨没有给债市带来什么影响，显示债券市场资金依
然相当充沛。
央行公开市场继续停发三年期央行票据，标志停发至少是阶段性政策，债券市场必将再次上涨。对于央行停发三年期央行票据的目的，比较普遍的看法是认为央行想通过减少商业银行在债券市场上的可投资债券，降低债券市场收益率，来促使商业银行增加贷款。但一般情况下，我国银行贷款投放量与其他可替代投资品种，尤其是银行资金部的债券投资间的相关性不是很大。减少的贷款量的资金流向债券是必然的，但反过来，债券收益过低却不一定使资产向信贷回流。相反，中、小银行反而是看到赚钱效应会加大投资债券规模，投资亏损则减少债券运作规模。
央行的真实目的我们不得而知，但希望通过停发票据达到增加贷款目的，是很难以把握的一件事。我们尝试从源头寻找答案，当初央行发行三年票据的目的，是为了减轻外汇占款的对冲压力，那么，现在决定取消发行，至少说明当初促使央行做出发行三年票据决定的原因和依据已经或将要消失、改变。因此，探寻央行停发三年期央行票据的原因，应该更加关注汇率问题。
作者：琢磨
（来源：上海证券报）
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