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长城证券金融研究所 杨小青
周二发行的200亿元一年期央行票据收益率2.0096%，低于上周的2.1033%。事实上，自从3月中旬调整过超储利率之后，一年期央票的利率水平就一直在2.0%-2.2%之间波动(见下表)。从表中我们可以清楚的看到，周二央票的中标利率接近3月中旬以来的下限(最低是4月19日的1.9992%)，显示出市场的资金状况仍然非常的宽松。正是受此项数据的影响，周二
的债市在上午10：30之后结束上周五以来的向下调整，开始上扬。
交易所国债市场的调整从上周五开始，周一出现放量下跌，周二收出小阳。此次调整跌幅居前是长期债券，其中新债05国债(4)跌幅最大；而短期债券走势仍然稳健。
此次调整的原因是部分中长期债券近期收益率下降速度较快，风险聚集到一定程度之后，存在一个调整的要求。至于此次调整的幅度和时间，我们可以从两个方面来分析：一是最近的资金面和政策面并没有什么变化，5月份的宏观数据也要等到6月10日之后才出来；二是最新发行的第5期记账式国债的收益率偏低，其上市后对市场的影响究竟有多大，要等到6月3日才见分晓。也就是说，这两个时点是我们判断债市后期走向的关键点。
抛开前述两个时间点的影响，由于今后两个月，将主要发行短期国债，而同时保险等机构对长债的配置需求仍很高，由此判断，中长期债在调整一段时间之后，仍存在进一步上涨的动力。
周二的可转债市场受A股市场小幅反弹的影响略有上涨，沪深两市29只上市交易可转债16涨1平7跌，5只无交易。到期收益率在4%以上的有西钢转债(资讯 行情 论坛)、华西转债(资讯 行情 论坛)、丝绸转2(资讯 行情 论坛)三只品种。目前价格最高的仍是云化转债(资讯 行情 论坛)125.04元，最低的丝绸转2，为96.44元，29只转债的平均价格105.58元。
受到股市持续下跌的影响，转债正股的价格不断创出新低，低于转股价格的转债增多。目前部分满足回售条件的有歌华、南山、华菱转债，价格低于回售门槛但还没到回售条件适用时间的转债有西钢、创业、华电、华西转债和丝绸转2。
股票市场的持续下跌使得转债市场的投资价值有所下降，比较而言，无论从金融产品的供给还是资金状况，纯债市都更具吸引力，市场资金在股市、转债市场找不到合适的投资机会，只有继续停留在债券市场。转债市场由观望等待情绪主导，少量持有人的动摇都可能引起转债价格的较大幅波动。
综上所述，无论从投资品种增加的数量，还是资金的投资安全性角度看，债券市场都比现阶段的股票市场、转债市场更具有吸引力，因此，债券市场在接下来的一段时间里仍然是资金的聚集地，债券市场经过调整之后，还会在资金的推动下上行。
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