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昨日交易所市场可谓冰火两重天，上证指数大跌28点创下新低，而国债指数则上涨32点，达到历史新高103.61点。剩余期限在7年期附近的债券表现抢眼，涨幅都在0.5元左右，折合收益率下跌8个BP左右。这为下午7年期国债的招标发行创造了高涨的外部气氛。结果7年期国债果然如看多一方所言，落在3.40%以下。这一收益率，还不及去年年中时1年期央行票据的收益率水平。
这两周以来一级市场和二级市场之间互动关系的变化值得回味。在5月13日20年期国债发行之前，二级市场明显存在一股力量在打压相关期限品种的价格，以期通过二级市场引导一级市场，在招标中获得较高的票面收益率。但是从上周以来，一、二级市场的互动关系发生逆转。一级市场全面带动二级市场，每次发行收益率的大幅度走低必然会带动二级市场价格的进一步走高。结果出现了什么期限品种发行，二级市场相应品种就疯涨的现象。本次7年期国债的发行，可谓是一个经典案例。
这种互动关系的变化揭示了市场投资者心态的根本性变化。追求较高的票面收益率说明投资者有着较长远的投资目标，债券品种本身的到期收益率是决定投资策略的关键性因素。而到了拼命追逐新发债券相关期限品种的阶段，投资者看重的更多的是新债发行之后二级市场相关品种的价格涨幅。从追求票面利率到追求价格涨幅，从追求固定利息收益到追求资本利得，这其中是投资行为向投机行为的转变，债券作为固定收益产品的特性遭到了忽视。
今天又是1年期央票发行的日子，本周央票到期量400亿元，而今天1年期央票的发行量就达到350亿元，回笼力度不可谓不大。但早有传言说2.00%肯定守不住，若市场投机心切，不知收益率又将下落至何处。
作者：大力
（来源：上海证券报）
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