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随着股价的节节下挫，一批可转债已逼近回售的边缘。如果不是有修正转股价条款的保护，相关上市公司可能面临集中偿还大额债务的压力。
统计显示，在目前上市的29只可转债中，除了刚刚修正了转股价摆脱回售压力的华菱转债，还有5家由于股票价格持续低企，已经接近触发可转债回售条款的边缘。它们是：山鹰转债(资讯 行情 论坛)、南山转债、丰原转债(资讯 行情 论坛)、创业转债和华电转债。
这些可转债在发行时，都有回售条款的设计。回售是指，在一定期限内，当公司股价持续低于转股价某一比例时，持有人有权将可转债以一个约定的价格回售予公司。回售价一般都要高于可转债面值。
回售条款是为了保护可转债持有人利益的一种安排，但由于一旦回售条款被触发，上市公司将在短期内面临极大的偿债压力，因此，触发回售条款的条件一般是较为苛刻的，只有当公司股价长期极度低迷时才能满足。不过，由于目前股市整体不振，原先认为很难触发的回售门槛目前已经悄悄接近。
以山鹰转债为例，回售条款规定：当公司股价连续30个交易日内至少有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，持有人有权以105元的价格将转债回售予公司。目前，山鹰转债的转股价为4.05元，按85%计算，回售门槛为3.44元。从4月22以来，山鹰纸业的股价已经连续14个交易日低于回售门槛。也就是说，如果在未来16个交易日中，再有6个交易日山鹰纸业收盘价低于3.44元，而转股价未作修正的话，回售条件就已经具备。
截至4月5日，尚有20338.9万元的山鹰转债未转股，以此计算，如果回售条款被触发，山鹰纸业将不得不以现金偿还2亿多元债务。
南山转债离触发回售条款也仅有毫厘之差。其回售条款规定，在回售期(今年4月19日至2009年10月19日)内，公司A股股票收盘价任意连续20个交易日低于当期转股价格的80%时，持有人有权将持有的全部或部分可转债以面值105元回售予公司。
目前，南山转债的转股价为7.37元，按照80%计算，回售门槛为5.89元。从4月19日以来，南山实业A股在17个交易日里有15个交易日的收盘价低于5.89元，虽然由于有两个交易日中股价收盘在5.89元以上使得南山转债避免了触发回售之虞，但其中压力已经不言而喻。
此外，丰原转债、创业转债和华电转债也都在回售门槛附近徘徊。昨日收盘时，丰原转债的股价离回售门槛仅有约3%的差距；而创业转债和华电转债如果仅就股价而言，都已经符合回售条件，仅仅是因为时间因素使得回售还未进行：创业转债要在今年7月1日才进入转股期，而回售条款只有在转股期内才有效；华电转债的回售期规定为发行日起两年后，即从今年6月3日起。
对于这些公司来说，向下修正转股价成为避免回售发生的一条现实途径。由于在条款设计中，转股价修正的条件要比回售条件更容易满足，因此，在触发回售条款之前，只要及时修正转股价，就可以使回售门槛继续降低。
其实，已经有一些公司采用过这种办法。例如，山鹰转债在去年7月26日和今年1月6日就曾经两次向下修正转股价而摆脱了回售命运。
不过，专家指出，修正转股价并不是可以无限制进行的。在一些转债条款中，设定了转股价的下限。例如，邯钢转债(资讯 行情 论坛)的最低转股价为当期净资产，因此，当去年11月30日邯钢转债转股价修正至当期净资产值5.04元时，就已经封杀了再度向下修正的空间。因此，如果极端情况发生，即股价连续跌破净资产的一定比例，回售行为将不可避免地发生。
作者：记者 叶展
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