股权分置试点在即,但试点的原则和方法并未明确,人们对市场的预期仍处于混乱之中。在此形势下,购买转债可能是较好的应对策略。笔者建议关注招行转债。
由于招商银行质地优良,招行转债的发行条款反而并不优厚。首先,招行转债利率水平一般;其次,股票派息并不调整转股价,使得转债持有人无法变相享受公司现金分红;第三,转股价的修正条款非常苛刻,公司规定前三年不修正转股价,这是目前为止所有转债中
唯一具有类似条款的可转债。按照有关条款,投资招行转债,几乎只能寄希望于正股价的上涨。
不过,招商银行的稳健性和成长性十分突出,最近两年的净利润增长率分别为28.6%、41%。今年一季度,净利润同比增长30.2%,每股收益0.154元。预计全年每股收益在0.6元左右,动态市盈率15倍左右,估值已相当合理。未来公司盈利保持20%-30%的增长是可以期待的。
如果股权分置会有所补偿的话,那么股价可能会出现较大幅度的上涨。招行转债将于5月10日进入转股期,届时转债价格将与股价基本保持同比例变动。因此,买入招行转债可以在很大程度上分享股价上涨的好处。如果股权分置解决方案不理想,转债的下跌空间也非常小,不会发生大的亏损。在试点在即的情况下,不妨一博。
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