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在周一5年期国债中标结果的激励下,近两日债券市场持续上涨。从昨日收益率曲线看,中长端两天内下滑15基点左右,但短端变化不大,收益率曲线较上周相比略有扁平。与周一放量大涨不同,昨日交易所市场中长期债券成交不大,但价格持续上涨。债券市场如再次回到一月份以来始终持续的缩量上涨行情,将是令市场参与者十分头痛的。
在去年年底开始的大涨行情中,由于一级市场供应稀少,二级市场经常出现"一券难求"
的尴尬局面。仔细算来,目前市场仅有5万余亿元债券存量,每年新增债券存量(扣除当年到期兑付)则不到1万亿元,对比已经高达25万亿元的金融资产和20万亿元的银行存款(并且仍以每年两位数的速度增长),债券资产事实仍属稀缺资源,特别是免税的国债。所以,虽然我们感叹债券价格几近疯狂的上涨,虽然我们难以忍受收益率的不断下调,我们却只能被动接受债券供需严重失衡这一深层次原因造成的债券市场非理性上涨。
很显然,要解决多年来债券收益率相对同期利率水平偏低的矛盾,最有效也是最迫切的方法应当是债券市场迅速扩容。只有大幅扩容才能带来债券供给的充足,只有大幅扩容才能够使机构不再拥挤在国债、金融债的独木桥上。快速大幅度扩容的途径就是大力发展无担保的信用产品市场,也就是发展具备不同信用评级的企业债券市场。只有当企业债券市场规模能够达到万亿元级别以后,对免税国债强烈的需求才会有所减弱,货币政策的变化才不会引起市场收益率曲线过分移动和型变,金融衍生品品种才能得到极大丰富,债券市场才能真正成为名副其实的固定收益产品市场。而在企业债券得到大力发展之前,债券供需的严重矛盾仍将是造成债券收益率相对同期利率水平偏低的核心因素。
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