上证国债指数大跌0.25% 单边牛市行情告一段落

　　昨上证国债指数(资讯 行情 论坛)大跌0.25%，单边牛市行情将告一段落

　　国债市场突起波澜。昨天上午还风平浪静的交易所国债市场下午开盘后，毫无预兆地被放倒，上证国债指数当日跌幅达0.25%，创下了本轮牛市行情的最大单日跌幅。

　　收益率快速反弹

　　行情下跌起因来自昨天央行票据的招标结果。昨天，央行在公开市场发行三年和三个月央行票据，结果发行利率并未如市场所预料的那样继续创下新低，反而出现了大幅反弹。由于近期央行票据的发行一直是市场判断债市主流资金运作动向的风向标。因此，这一结果被市场解读为债市收益率探底反弹的信号。

　　当日，银行间市场同期限品种的央票收益率首先出现上涨。下午，交易所市场随之作出反应，在开盘后半小时左右，长期国债抛压骤然加大，并且领跌债券市场。其中，0107券跌幅最大，达到了0.76%，0213券和0303券分别达到了0.56%和0.67%。

　　大跌之下，仅仅一个交易日，交易所国债市场固息国债收益率平均较前反弹了5.57个基点。其中，中、长期国债上涨幅度最大，平均为6个基点。此外，由于下周一5年期国债将发行，交易所国债市场同期限品种的收益率也出现较大幅度反弹，其中0408券较前上涨了9个基点。

　　预期有变

　　昨天债市调整主要来自两个方面：一是央行加大资金回笼力度。自4月初以来，央行净回笼资金量逐周加码，本周则达到了650亿元，这从侧面表明央行不愿看到货币市场收益率过度下行，因而左右了机构的短期投资行为。二是由于还有一周就要迎来五一长假，各商业银行为保证节日期间的支付，适度减少对债券的投资，造成央行票据收益率上升。

　　然而，分析人士认为，昨日债市调整还有更进一步的因素：市场预期发生了变化。

　　首先，加息预期重新抬头。近期一季度宏观数据陆续发布，尽管CPI的涨幅低于预期，但是偏高的GDP和固定资产投资增速显示宏观调控的必要性有所增强。同时，各大研究机构发布的加息预测报告显示，虽然加息时间和幅度并不统一，但是从中已传递出强烈升息预期。

　　其次，债市收益率加速下跌引起了机构的担忧。本周二，公开市场7天正回购的收益率为1%，与超额存款准备金利率仅一个基点之差，这表明货币市场短期收益率已经见底。而本周机构的行为就很耐人寻味：在宝钢增发之时，机构通过大量出售债券而不是用债券回购融资认购，说明部分机构认为债市收益率已降至底部区域，担心未来市场风险。

　　消息面将对峙基本面

　　从基本面分析，目前债券市场宽松的资金供给状况并没有发生根本改变。但是，收益率的进一步下行空间却在收窄。与去年年初相比，目前交易所国债市场收益率在资金的推动下已经平均下降了90个基点。其中，5年期以下短期国债品种收益率已经不敌同期存款利率。同时，债券发行速度正在逐步加快，并且下半年的债券供应量将超过上半年，缓解了机构的投资压力。

　　因此，债市消息面终于具备了与基本面相对峙的条件。昨天下午债市下跌的另一原因便是与市场传闻央行将出台政策有关。可见在宽裕的资金状况下，虽然债市再现去年大幅调整的可能性并不大，但是，债券市场未来走势将在消息面和资金面之间展开拉锯。