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“上证联合研究计划”一项课题报告建议让商业银行重回交易所债市
本报讯 (记者 黄婷) 如何结束当前我国国债市场的分割状态？最近完成的一项“上证联合研究计划”课题报告建议，首先要促成银行间国债市场和交易所国债市场主体的统一，让商业银行重回交易所市场，让证券公司更多地进入银行间市场，并配合改进交易机制，加大国债通过交易所的发行量，创新国债品种和交易方式等措施，最终实现两个市场的统一。
这篇名为《交易所国债市场与银行间国债市场定价比较研究》的课题报告由上海证券课题组承担。报告指出，经过20年来的建设，我国国债市场获得了快速发展，但与此同时，我国国债市场仍处于分割状态。银行间国债市场和交易所国债市场在交易机制、交易主体、交易品种方面存在不一致情况。
该报告在对我国债券定价差异问题进行深入的实证研究后得出结论：银行间和上证所市场相同期限国债的收益率走势基本趋同，但收益率存在差异，交易所同期限国债收益率大于银行间国债收益率。
该报告据此提出，实现两大国债市场统一最重要的一步，是交易主体的统一。两个市场的统一首先应是市场主体的统一，即让商业银行重回交易所市场，让证券公司更多地进入银行间市场，通过扩大市场交易主体，提高国债交易活跃程度。
该报告指出，当前的转托管效率、成本对消除不同交易市场的国债价差形成障碍。银行间债券市场交易机制不利于进行频繁买卖的债券现券交易，从其报价和成交撮合看，不论是效率还是交易过程的复杂程度，都不利于债券交易的高效率。为此，该报告认为，统一市场要改进交易机制，确保国债交易高效及时。
该报告指出，统一市场应该整合国债品种，实现两个市场的国债品种相互挂牌，同时健全国债市场交易品种。由于近几年通过交易所发行的国债量大大减少，致使交易所市场流动性受到严重影响，不仅助长了市场的投机性，也影响到市场深化。所以，从促进国债市场发展的角度出发，应该加大交易所的国债发行量，或者实行今后所发行的可流通国债均可在两个市场自由交易的制度。
该报告最后建议，大力推进围绕国债利率的金融创新产品。和发达市场相比，我国的国债收益率仍是残缺的，之所以如此，除了发行期限结构仍需进一步合理外，尚有交易方式单一、市场均衡机制较弱等原因。解决这些问题的方法之一是创新国债品种和交易方式，在卖空机制、套利机制、新型产品的共同推动下，国债市场的各类债券价格才能得到合理定价。
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