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经过连续两周的强势整理，上周国债市场继续上涨。4月4日上证国债指数(资讯 行情 论坛)以100.24点开盘，连拉5根小阳线，4月8日以100.88点报收，创下新高，一周涨幅达0.67%，周成交额为44.43亿元，较前一周减少5.53亿元，为连续第五周萎缩。
造成国债进一步走高的主要原因是资金面充裕。工行、建行和交行于上周均获准成为首批基金管理公司的试点银行，拉开了商业银行进军基金业的序幕。由于商业银行设立基金
公司，其初期的主要投资对象为国债市场，因此投资者对债市走高形成更强烈的预期，推动国债再创新高。
虽然上周人民银行发行了3期共700亿元央行票据，净回收货币320亿元，比前一周增加205亿元，操作力度有所增强，但资金面依然十分充裕，较低的招标利率就显示出这一状态。
从国债供给状况看，今年二季度记账式国债发行量仅为1000亿元，比去年同期减少20%。由于近期投资者对国债有强劲的需求，较小的发行力度使得供需矛盾难以改变，从而将对市场构成支撑。
4月中旬，统计局将陆续公布我国3月份及一季度的宏观经济数据。其中，国债投资最为关注的是CPI指标，笔者预计3月份该数字为2.8%左右，相对2月份的3.9%有较大回落，从而再次打消投资者对短期加息的顾虑。本周国债的走强就反映出投资者对CPI回落的预期。因此，在充裕资金的推动下，国债市场有望进一步冲高。
但笔者认为国债的风险已经较高，随时有变盘的可能。
首先，我国的通胀压力有加大迹象。我们看到，4月份原油价格创出新高，铜价持续上涨，使得物价形势并不乐观。为防止上游价格向终端消费品传递，国家发改委4月4日发出行政性限价通知，控制公用服务类价格的上涨，表明目前通货膨胀的压力未得到根本缓解。那么，由此引发的加息预期会重新增强。
其次，央行有再次收紧银根的迹象。上周央行公开市场净回笼货币量320亿元，结束了连续6周萎缩的势头。虽然公开市场操作力度依然较为温和，但后期是否进一步加快、加大货币回笼力度应该充分关注。另外，我们看到股市在上周出现反弹，如果政策利好预期能够兑现，可能会给股市带来转机，从而引发债市部分抛盘。
由于本轮债市上涨很大程度上是资金宽裕推动的，其对后续买盘的吸引力不会很强，连续5周的成交萎缩就反映出这样的局面，这也是投资者不可忽视的风险。
《国际金融报》 (2005年04月11日 第七版)
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