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从我们继续跟踪外汇占款的情况来看，虽然去年12月份没有出现11月份外汇占款增量的阶跃式增长，但其依旧保持着加息前从未有过的高增长势头。这种对人民币的执着追逐虽然随着美联储的不断加息已经开始有所减弱，且通过不可交割人民币远期汇率来看，流动性极高的对冲基金确实有所退潮。但是从今年1、2月份的外汇交易情况来看，并不能对此过早过分乐观。稳健的人民币汇率投资者正在逐步有序地进入中国，1月外汇占款仍会超过1600亿元以上，每月新增超过1000亿元的水平将持续下去，央行公开市场操作仍要做好打持久战的准
备。
今年以来央行的公开市场操作的票据招标利率连创新低，且在春节后下降极快，银行体系内资金极其充裕，流动性极强。国债市场年初的火爆行情虽然有其基本面的一定支持，但是也可看出资金推动的强大攻势，毕竟这波行情是在很多的机构仍有通货膨胀的担心的情况下发生的。
金融系统过多的流动性，虽然今天还没有传导至实体经济，那明天呢?在货币政策有进一步的松动情况下呢?
如果说今年第1期国债招标利率出乎部分机构意外的略显较低外，那么如果不顾当前金融体系过多的流动性问题，而过分强调央行的窗口指导与监管，那么金融体系过多的流动性很可能会在将来意外的传导至实体经济，增大由货币供给过多而带来通胀风险。
而且随着中国钢铁企业又一次被动接受了日本与几大铁矿石巨头达成的协议价格，国际大宗商品价格也快速攀升，成本推动的压力骤然增大，一旦债券市场因资金推动而收益率短期走低过快，而成本推动的压力逐渐显现的话，那么金融系统的债券损益风险将重新暴露。
从春节后情况来看，央行已经有大规模回收流动性的意图，上周净回笼1230亿元，本周已发行600亿元央票，加上年前500亿元央票到期缴款，即使在这种情况下，周二的6个月央票利率依然大幅走低，相信伴随今天将要发行600亿元央票，周净回笼资金高达到1250亿元，今后几周的回笼力度将不会明显减弱。
其实此时谈论是不是应该提高存款准备金率已无太大必要，因为不管怎样，1年以内的央票利率在今后一段时间随着央行回笼力度的不断加大，其收益率均将呈现走高趋势。上海证券报江南金融研究所谷纯悦
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