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充分挖掘可转债投资价值


http://finance.sina.com.cn 2005年01月26日 06:18 上海证券报网络版

  随着监管力度的增强,债权融资的比例将不断扩大,加上风险很低、收益稳健的特点,有理由相信,转债是今年最活跃的投资品种之一,如何挖掘可转债价值有规可循。

  首先,从规避风险的角度出发,选择可转债市价与理论价值比较低的品种。比如说,西钢转债是2003年8月11日发行的,2004年8月11日刚刚才付了第一年的利息1.2%,目前的价位在96元左右,如果你是以96元买入的话,从纯债券的角度来看,你持有到期可以享受四次
利息,总共是8%。另外最后一年还有3.8%的利息补偿,这样就是11.8%。别忘了,你是96元买入的,到期还本时是以100元面值还本,这样你就有15.8%的收益。而且西钢转债到期只剩下3年半的时间,也就是说,从纯债券的角度你可以每年获得4.51%的收益,比银行三年期存款3.24%要高出1.27个百分点。这是在假设股市行情不好的情况下,如果2005年股市行情向好,那么可转债投资收益还有可能随着股票水涨船高。

  其次,关注具有浮动利率条款的可转债。2005年可转债的定价和估值水平将有所分化。今年可能再度加息,那些具有浮动利率条款的可转债将具有绝对的比较优势。

  第三,关注转股价自动或必须向下修正的可转债。随着流通股股东发言权的增加,现有可转债中转股价自动或必须向下修正条款将很难再现。因此,现有转股价自动或必须向下修正的可转债将成为2005年可转债市场珍贵而稀有的投资品种。

  最后,从公司基本面状况来选择投资品种。积极关注那些具有高派现、高转送的分配惯例以及具备高转送潜力的上市公司。高比例派现或转送可以从两个方面提升可转债的价值:一是具有这种题材的股票,在利润分配方案公布或实施之前,股价通常会大幅上涨,从而拉动可转债价格的上扬;二是利润分配方案实施后,可转债的转股价格根据调整公式相应向下修正,当股价有填权要求时,可转债会自然而然的提升。另外,有些发行可转债的上市公司有可能通过高转送等利润分配方式降低转股价格,达到促使可转债转换为股票减轻债券负担的目的。上海证券报银河证券杜志荣






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