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周四，交易所国债现券市场惯性下跌。经过连续两天的调整，浮息债010004出现技术性支撑，值得关注的是长期券010303放出一年来的天量，该券在当天下午一路走低，且在80.6元以下出现密集成交，由于目前投资者普遍对长期券敬而远之，因此换筹的可能性较大。
当天发行的3个月期央票参考收益率为2.3805%，较上周相同期限品种下降了16个基点，这已经是该期限央票收益率连续3周下降。与到期央票和正回购对冲后，本周央行实际向市
场净投放了300亿元，这是今年以来央行首次向市场实现净投放的交易周。而央票参考收益率对于基础货币吞吐所表现出的高度敏感性，除了反映出近期央行常规性货币政策成为影响货币市场的绝对主导因素外，其他金融市场低迷表现造成资金安全意识进一步增强也是一个外部原因。
去年债券市场强烈的波动造成了一系列连锁反应，其中之一，就是债券基金被巨额赎回。主要原因应该是中国债券市场的系统性风险难以抵御，而这正是当年基金公司在设立债券型基金之初没有想到的。从投资者角度看，债券基金的浮亏比例还能够实施止损，另外进入新一轮经济景气周期后，债市基本面看淡，锁定风险的需求日益突出(一家两兄弟，债券型基金与货币市场基金的境遇冰火两重天即为证明)。以买断式回购为代表的主动性做空机制虽然推出，但由于交易规则、市场认知度、质押券设定等因素，成交量还很小，难以担当起被市场寄予厚望的对冲利率风险的重任。
其实，即使上述限制性因素消除，主动性做空在基本面和政策面方向较为明朗的背景下，也难以对冲大部分利率风险。理由很简单，投资主体预期趋同，难觅交易对手。这就反映出目前中国债券市场的一个特点，风险结构很不对称，系统性风险占整个投资风险的绝大部分，非系统性风险所占比例几乎可以忽略不计。上海证券报中央财经大学金融证券研究所久诚
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