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中金公司董事总经理林寿康谈华电国际询价
北京消息当询价第一股华电国际面向机构投资者的初步询价结束即将举行网上路演的前夕，记者就询价方面的一些具体问题采访了保荐人(主承销商)中金公司的董事总经理、资本市场部主管林寿康。
询价对象中基金较理性
当记者问及为什么此次在统计询价初步结果时都选择价格区间的上限价格时，林寿康解释说上限是比较关键的，因为下限基本就考虑区间的宽度，从结果来看，目前大多数投资者对询价的区间还是比较认可的，而且下单也较踊跃。因此询价区间很集中，报价基本在2.3元至2.5元，其中基金非常集中，非基金波动稍微大一些，但主要部分也集中在这个区间。从实际操作来看，再给投资者多两天时间效果会更好。
此次询价对象给出的价格区间主要集中在2.3至2.5元，超过上限的占25%。林寿康说，我们不敢说这里没有压价的因素，有些报价还是很低的，但客观地说一些投资者特别是基金还是很理性的，而且还有可比公司的价格做参照，按照我们分析员的判断，华电的盘子相对小一些，增长性也不错，不排除这个公司比华能的市盈率高一些。考虑到可比公司估值，华电的发行价格要给投资者留有一定的空间。发行人不可能吃亏，但不能利用投资者可能存在的盲目性。因此应该让基金这些比较理性的判断，在价值发现过程中起到一定的作用，我认为这也符合询价的精神。
考虑机构背后代表资金数量
对于此次确定价格区间是否充分考虑了机构背后代表资金数量的提问，林寿康说：这个会考虑。定价时除了看订单够不够以外，还要看投资者的质量，如果定一个价格连最好的投资者都不能接受那肯定是不正确的。一般情况下我们会考虑各方面因素，而且从国外经验看投资者群体的质量是非常重要的，因为这些投资者很有可能就是今后的长线投资者，公司股票的支撑就靠这些核心投资者。如果这些力量出局的话，这只股票的后续就可能缺少支撑。因此订单够不够虽然是主要的，但更重要的是投资质量。
面对是否在134家机构的基础上扩大范围的疑问，林寿康坦言，下一步怎么走，我想证监会会考虑这个问题。在美国就有一个主要的基本标准，但就中国目前的情况而言，投资机构是以企业投资者的形式出现的，这就比较复杂。但今天能走出这一步，至少说明我们的投资者在市场发展中还是发展到一定程度了，研究能力也比较到位了。
有记者问，此次询价中是否出现了操纵价格或胡乱报价的情况，林寿康直言，目前还未发现，因为我们对每一家机构投资者的基本信誉度还是相对了解的。而且有很多基金的研究实力还是很不错的，应该说这些基本面是提高投资群体质量的重要保障。
不会影响大盘整体走势
当记者带着探询的口吻询问华电发行与大盘走势的关系时，林寿康分析说，即使在美国这么成熟的市场，在科技泡沫热的时候一天也可以涨200%，又可以跌30%。昨天大盘跌了1%，不过市场涨跌的因素非常复杂，还有更深层次的原因。一周以来的因素就更多了。华电这么小的一个盘子，而且价格适中，不会影响大盘的整体走势。所以定价时需要综合考虑市场反馈，要对市场尽可能有一个准确的判断。从昨天H股整体基本下跌的情况看，华电昨天在H股的表现还是不错的，基本收平，应当说这在一定程度上说明了市场没有负面反应。A股也是一样，昨天电力板块小跌了一下，而像华能这样的主要电力公司还小涨了一点，所以说华电的发行没有对电力板块造成直接影响。
林寿康同时表示，在市场不稳定的前提下不管怎么询价风险都比较大，但客观地说询价肯定比不询价要好。从国内市场来说，对于科技股要谨慎一点也是对的。至于首单为什么选择A+H股，我的判断有几个方面，一是华电在海外已经交易过了;二是华电公司本身很规范，治理结构也不错，更主要的原因还有可比性，如华能、国电都有同样的背景，投资者对于价格的判断就相对容易一些，当然也有基于对首次询价不要出问题的想法。
考虑到变动因素，林寿康没有公布到昨天为止的订单数量，但透露了一个框架概念就是订单已经很多了。
当记者问及询价的时间是否可以控制时，林寿康说，对此没有明确规定，但时间太短可能过于仓促，投资者没有充分的时间去研究；而过长也有问题，因为市场变化很快，所以适中为宜，基本能够做出判断就可以了。
探索内地询价方式
由于华电询价是内地首家，市场非常关心承销团的规模及组成，对此林寿康介绍说，到目前为止承销团已经敲定，由11家组成，主承销商是中金公司，副主承销商由国泰君安、申银万国、广发证券3家组成，分销商由银河证券、华西证券、国海证券、华欧证券、信泰证券、兴业证券和南方证券7家组成。
对于如何减小风险的提问，林寿康解释道，过去是包销的概念，如果定价定错了，假如包销50个亿，主承销商不就破产了吗?但现在通过询价就不一样了，如果需求不够，作为主承销或副主承销商完全可以放弃或者延迟。当然选择放弃也会有一定的损失，但总比破产要有保证得多。券商是中介机构，对于这一点，内地很多发行人或投资者都不太了解，其实券商是通过服务培训发行人与投资者沟通，并发现一个好的价格。
林寿康说，对于累计订单，海外主要由承销团来做。如有10亿美金，一家承销压力和风险太大，有时资本金也不够，需要好几家共同承担，但主承销商肯定承销大部分，一般承担70%至80%。而参与几家承销商不仅可以增加研究实力，而且还有效地控制了风险因素。通常要求副主承销的比例要大一些、收益当然也高一些。有时还要求分销商写研究报告，以强化抗风险因素。历史上采用包销形式，目的是为了控制券商的发行风险，并规定承销额度不能超过净资本的30%。这种对资本金的严格控制也就出现了几家以上的券商共同承销，但目前还是主承销商主要负责，我也在思考设想今后不排除鼓励更多的券商参与推荐并撰写研究报告，以进一步减少风险和提高发行质量。上海证券报记者路文志
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