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从上市时的钢铁企业到电视网络、软件业再到体育产业，公司主业虽经几次转型，但其经营状况却是江河日下，业绩从上市初期的每股收益0.26元，沦落到2003年的-1.92元和2004年的-0.88元
*ST信联(600899)1月20日公布2004年年报，成为首家，应该也是自从实施特别处理制度以来最早公布年报的ST公司。年报显示，公司2004年巨亏15632.90万元，每股收益为-0.8
8元，每股净资产为-0.95元。公司已经2002年、2003年、2004年连续三年亏损，根据有关规定，公司股票已于当日起连续停牌，上海证券交易所将在10个交易日内作出暂停公司股票上市的决定。
主营业务盲目转型
*ST信联刚上市时的主营业务为轧钢，由于生产规模偏小，市场竞争力不强，公司开始寻找新的经营突破口。
1999年，正值网络热炒，在新大股东上海声广投资有限公司的策划下，公司剥离钢铁业务，进军有线电视网络，同时拥有了湖北有线电视网络公司49%股权、河南省中原有线电视网络有限公司49%的股权、枣庄有线电视网络数据有限公司51%的股权、长春北方有线电视网络公司49%的股权等。就这样，经过所谓的重组，公司从一家钢铁企业转型为一家专门从事有线电视网络投资及网上增值业务开发经营的企业，并一度成为股市中网络股的龙头之一。
可好景不长，由于国家广电总局出台了清理进入有线电视网络的系统外资金的规定，*ST信联的有线电视网络梦成了一枕黄粱。无奈之下，公司最终彻底退出了有线电视网络的经营。
2002年下半年，公司开始加大软件产业的拓展力度。然而，目前，公司的软件业务已经基本上处于停滞状态，公司控股的北京金伟华软件开发有限公司2004年亏损达552万元。
触网失败后，公司又开始涉足体育产业。2002年11月，公司董事会决定投资围棋产业。公司与国家围棋协会达成合作协议，由公司出资成立北京信联围棋发展有限公司，从2003年起至2007年对全国围甲联赛进行经营。然而，由于市场的不成熟，最终公司无奈终止全国围棋甲级联赛的经营。2004年，北京信联围棋发展有限公司也处于亏损状态。
五年三次转型，但公司的经营状况却是江河日下，业绩从上市初期的每股收益0.26元，沦落到2003年的-1.92元和2004年的-0.88元。在业绩下滑的同时，公司的财务状况也是日益恶化。
财务状况不容乐观
从*ST信联2004年年报来看，2004年底，公司的资产负债率高达203.59%，已经严重资不抵债。而公司在2004年报中表示：截至2004年12月31日，公司1.7亿的借款已经全部逾期且大部分被债权银行提起诉讼；公司尚有对外担保22000万元。虽然广发证券股权的拍卖给公司带来了3700多万元的投资收益，但相对于巨额的到期债务而言只能是杯水车薪。公司的流动比率和速动比率极低，每股现金流也只有0.0174元，偿债能力低得可怜。
财务状况的恶化主要和公司因主业转型而进行的盲目投资有关。资料显示，公司投资有线电视网络留下了严重的后遗症：公司主要通过银行贷款投资网络产业和软件产业，而退出时产生了巨大的投资损失，其中仅由于公司持有的中原有线电视网络有限责任公司49%的股权被司法评估拍卖，造成投资亏损金额就高达7388.73万元。对长期亏损的北京金伟华公司也计提了5699.43万元的长期股权投资差额减值准备。由于产业转型的失败，公司形成了金额较大的应收账款，也不得不进行巨额的减值准备计提。转型失败、业绩亏损、银行逼债、偿债困难，公司就这样一步步陷入了经营和财务上的双重困境。
公司治理存在缺陷
主业的多次盲目转型是*ST信联一步步走向衰落的主要原因。而为什么公司多次盲目地进行产业转型?主要问题应该是在公司的治理结构上。
几年来，公司的董事长、总经理以及其他高层多次更换，相互之间缺乏有效的沟通和衔接，董事会也形同虚设。在事关公司前途的主营业务投资决策上，竟然取决于高层的个人喜好--在公司一则公告中，关于进军围棋产业原因之一竟是围棋本身是高尚娱乐项目，本公司高层爱好者众多。
亟需解决两大问题
公司被暂停上市几成定局，问题是半年后还能不能恢复上市。摆在公司面前首要的问题是解决债务危机。公司在这方面也一直在努力。
2004年，公司通过变卖资产等手段，偿还了9466.50 万元的银行债务，已收回应收账款2372 万元。
在年报中，公司还表示，将采取以下措施以进一步化解经营困难和财务危机：一是将继续通过变卖资产等办法来偿还债务。预计通过处置信联大楼可以偿还约3000万的借款，余下的债务将尽可能通过合适的债务重组等方式予以妥善处理；二是针对22000万元的对外担保，公司正努力与债权方商谈有关担保责任转移问题；三是将继续加大债权追讨力度。
摆在公司面前的第二个问题是要培育有盈利能力的、稳定的主营业务。
由于目前公司仍然没有实施资产置换等措施的迹象，在有效解决债务问题的基础上，靠经营好现有的主营业务实现微利也许是比较现实的选择，毕竟，公司的亏损主要源自应收账款和担保的巨额计提，而主营业务还是有盈利的。当然，地方政府如果能提供支持，比如财政补贴，将是更直接更有效的恢复上市的措施。就像公司在年报里表示的，如能得到有关各方共同努力和支持，继而进行公司整体重组，2005年公司经营和财务状况的改变，持续经营能力的增强，公司重新走上发展轨道是有可能的。
表1 *ST信联最近三年的主要经营状况
2004年 2003年 2002年
每股收益(元) -0.88 -1.92 -0.51
每股净资产(元) -0.947 0.103 2.09
净资产收益率(%) / -1872.69 -24.31
主营业务收入(万元) 703.46 865.57 5615.79
主营业务利润(万元) 248.48 145.47 1725.93
净利润(万元) -15632.90 -34169.20 -9030.35
数据来源：天相证券投资分析系统上海证券报 西南证券研发中心 徐效鸿
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