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上周，尽管央行大幅度加大了净回笼量，但市场资金仍保持较为宽松的局面，债市整体走势并没有受到市场发行量大幅增加的影响，不同品种的走势受各自因素的影响仍然保持较为强劲的态势。
毫无疑问，今年年初债券市场的整体强势是在资金面、预期面、消息面和制度面等多种因素的影响下形成的。
资金面方面，一般情况下，去年12月末资金的集中投放比较符合金融体系现金季节性波动的特点，而去年财政收入的较快增长和人民币升值预期的增强都进一步增加了整个社会体系的资金供给量。因此，尽管去年12月份央行适度加大了资金回笼量，但预计仍无法对冲外汇占款的投放量，整体金融体系的备付水平上升到5.25%，预计随着备付水平的大幅上升。进入1月份以来，受各家金融机构存款增长任务的影响，预计金融体系的资金供给仍然会较为充足，而外汇占款因素在短期内也不可能明显减弱。一方面，市场资金供给不断增加；另一方面，央票的发行具有较大的滞后性，并且春节前资金的大量需求是不可避免的，因此资金面的变动具有一定的滞后性。
预期面方面，近期各类物价指数涨幅的趋缓和各类机构的预测报告均显示，今年物价整体上涨幅度将不高于去年。物价作为决策层和市场预期的重要因素，无疑成为影响走势的核心因素；而近期央行公布的调控指标均高于去年实际执行情况，使得市场对今年走势相对去年更为平稳具有一定的心理预期。
消息面方面，近期无论是经济数据的公布、还是交易所回购制度的推迟改革都会对市场形成一定的支撑，春节和两会前消息面可能会保持相对平稳，唯一可能对市场产生影响的主要是公开市场操作加大票据发行量，但宽松的资金面和货币市场利率的滞后性都使得该项不利因素的影响大幅减弱。
制度面方面，由于市场成员对春节前资金的宽松具有一定的心理预期，同时金融体系的体制变革和不同机构自身的改革进一步强化了金融机构的资金运用效率。因此，金融机构的投资决策和对市场时机的把握能力进一步提高，增强了债券市场的有效需求。
公开市场操作方面，总体来看，在市场资金非常宽松的情况下，央行增大发行量不会立即对市场利率产生影响，可能需要一段的滞后期。上海证券报中国农业银行资金交易中心李刚
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