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央行日前在公开市场上发行900亿元央行票据，央行如此大手笔回笼资金的操作是不常见的，由此引起了市场的广泛关注。那么，央行为何要这样做呢?这一行为又暗示了什么信号呢?
事实上，除了目前存在着外汇储备持续增加的常规性因素影响外，导致央行必须利用发行央行票据的手段来对冲外汇占款，还有一个突出的因素不容忽略，即去年年底央行放松
了银根。统计显示，1月份央行票据到期量总计为1100亿元，而且在到期时间上全部在一月份的下半月。央行突然加大央行票据的发行力度，短期而言是为了提前采取措施，避免央行票据集中到期形成大量资金投放的现象。在去年11月中旬发布的2004年第三季度货币政策执行报告中，央行曾透露，去年第四季度贷款可能比2003年同期多增加，按当时央行的说法测算，估计去年第四季度多增贷款规模将超过3000亿元人民币。上述几大因素的直接影响，导致了目前市场的流动性仍然相当充裕，从去年11月末贷款增速平稳回升，如人民币贷款余额环比增幅提高0.2个百分点。从中可见银根放松的影响已显现。
去年年末央行之所以会适度放松银根，因为这一行动并无碍大局。自去年年中以来，央行一直采取紧缩性货币信贷政策，使2004年全年新增人民币贷款和货币供应量已趋于预期调控目标范围内。按照央行的预期，预计年末广义货币供应量M2增长14.5%，并预计全年人民币各项贷款新增2.2万亿元，同比少增5000亿元。另外，更主要的压力还来自于社会中企业资金紧张局面一时难以缓解。在此情况下，这两大因素促使央行在去年年末适度放松了银根，这一影响的延伸，又导致今年年初的市场流动性还是相当充裕的。
那么，目前市场流动性相当充裕会产生什么影响?这成为央行思考的核心问题。去年年初货币信贷增长过快，导致后来央行不得不执行比较严厉的紧缩性货币信贷政策。前车之鉴，由于外汇储备还在持续增加，加上去年年末银根放松及其他因素影响，今年货币信贷增长还可能会再度出现反弹上升，为了更好地贯彻央行今年稳健的货币政策目标，避免出现不得已执行比较严厉的紧缩性货币信贷政策的状况，央行才前瞻性和主动性地采取了适度紧缩银根的公开市场操作，以此来逐步收缩商业银行过于充裕的流动性。
有鉴于此，在临近春节时期，央行才一反常态，不是采取继续放松银根的政策，而是循着相反的方向进行操作，采取了大力回笼资金的操作倾向。因而，尽管央行的操作行为确实大大超出了市场的普遍预期，但仍可看出日前央行大规模回笼资金是有一定市场前提和背景的。可以预期，央行日后还可能会继续进行货币回笼的积极性和主动性操作。
当然，我们也不要误读央行这一行为的政策含义，认为今年央行仍会执行比较严厉的紧缩性货币信贷政策，相反央行更可能会在不放松货币供应的前提下适时放宽信贷，因为央行今年年初初步确定的货币供应量增长目标为15%左右，超过了去年预计值14.5%，而公开市场操作将主要围绕着这一政策取向与目标而发生变化，这一点特别应当引起我们的注意。上海证券报乐嘉春
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