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回购利率下跌并保持稳定 资金面是否会继续宽松


http://finance.sina.com.cn 2004年11月23日 18:08 上海证券报网络版

  回购利率是反映市场资金量的晴雨表。在加息2、3天后上涨较多,但马上市场成员迫于头寸的压力,回购利率开始下跌并且目前保持比较稳定。据此,很多人认为目前市场资金比较宽松。但是我们认为,市场资金量并不像想象中的那么宽松。

  统计显示,央行自9月17日到11月5日已经净回笼资金1900亿元,而10月份一个月通过大规模发行央票手段,更是净回笼资金达到1540亿元。通过这一阶段的操作,央行已经基本控制
了市场资金宽松的局面。近期以来,央行公开市场操作的力度明显减弱,市场资金的投放量得到了明显的加强,这正说明了市场资金已经没有那么充足,大规模的回笼资金已经不能再维持市场的稳定,而且市场也消化不了大规模的央票和正回购的发行。

  同时我们要看到,今年11月底和12月中还分别有一个7年期和2年期的国债要发,根据以前的发行量我们可以预计这两期的总量应该在600亿左右。而金融债的发行量是由政策性银行的贷款需求决定的,如果政府的贷款放松,发行量就相应的会扩大。仅国债和金融债两项相加年内就大概要有1000亿左右的资金从市场抽出,如此市场资金面就不会像目前这样宽松。

  目前已经是年末,各家机构尤其是商业银行和股份制银行都有当年的贷款目标,而根据央行公布的最新数据,与年初确定的全年新增2.6万亿元的目标相比,今年前10个月完成比例刚刚达到七成,而今年仅仅剩下2个月,对此,专家认为前期信贷控制已有过紧之嫌。

  人民币新增储蓄存款也出现今年2月份以来的第一次同比多增。 M2和信贷增速双双在低位徘徊,结合前段时间银监会和央行官员关于信贷政策的讲话,信贷紧缩政策有望会实质性地放松。这样,在宏观经济数据明显好转并且贷款利率上升的同时,各家银行这些资金持有的大户在头寸和当年目标的压力下,可能会放松贷款的放出,增加贷款放出的总量,以更好的实现当年的目标以及收益。并且年末机构资金都有偏紧的惯例,这就不可避免地对市场资金起到较大的影响。

  综上,机构要注意调整自己的持仓架构,增强持仓品种的流动性,以增强资金趋紧的应对能力,同时做好资金操作的规划,做好资产的匹配,拓宽融资渠道,保证自己的投资策略能顺利实施。






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