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新涨价因素正在形成 通胀压力依然不轻
尽管上周五国家统计局公布的9月份全国居民消费价格指数(CPI)依然超过5%,但是这一信息昨天并未转换成为债市的利空。当天,上证国债指数(资讯 行情 论坛)仅下跌了0.04%。然而值得关注的是,由于推动CPI上涨的内在动力发生变化,非食品类价格的上涨幅度加快,预示着新的涨价因素正在形成,通胀压力依然不轻,成为影响债市未来走势的一个隐忧。
国家统计局公布的数据显示,9月份CPI的上涨幅度为5.2%。至此,CPI已经连续4个月徘徊在5%以上。然而,昨天债券市场对于这一数据并不"买账"。交易所国债市场走势较为平稳,上证国债指数报收于95.86点,较前下跌0.04%。对升息预期十分敏感的长期国债中,除0213券跌幅为0.13%外,其余两只跌幅未过0.1%。
债市之所以对CPI不敏感,一是由于相关数据已提前一周在市场流传,债市对此的负面影响已经消化。二是,尽管9月份CPI再度超过5%,由于比较基期的原因,四季度CPI涨幅逐月下降已成定局。据申银万国证券研究所测算,10月份CPI的涨幅将降至4.5%,整个四季度CPI的升幅将为3.5%,全年升幅将在4%附近。
因此,单从年内CPI走势看并不支持加息,四季度债券市场仍然处于安全期。也正因为有这点把握,上周债券市场在提前消化9月份CPI数据的过程中,调整幅度并不大。然而,同时公布的相关数据中仍有两点值得重视。一是CPI的月环比在上升,二是非食品类价格指数上涨速度正在提速。申银万国证券研究所宏观分析师李慧勇认为,这两个现象的出现预示着推动CPI上涨的内在动力正在发生变化,除食品外的新涨价因素正在形成,升息压力依然存在。
食品仍然是推动CPI上涨的主力,但涨幅较8月份回落了0.9个百分点。这表明,食品即粮价对CPI的贡献率正在下降。然而,9月份CPI月环比却较8月份上涨1.1%,而8月份则为0.7%,7月份则为-0.2%。这说明近两个月来出现了推动CPI上涨的新生动力。
细分9月份CPI构成不难发现,当月,非食品类价格上涨幅度正在加快,并于9月份达到1.3%,较上月上涨了0.3个百分点。从今年以来的情况看,上半年非食品类价格的上涨幅度一直徘徊在0.3%至0.7%之间,但从下半年开始这一数据快速上升,7、8月份的涨幅分别达到了0.8%和1%。
由于我国并没有正式推出核心CPI指数,因此非食品价格指数一般被业内用来衡量上游工业品价格上涨对下游消费价格传导的程度,也是一项判断通胀程度的重要指标。与食品类价格指数相比,由于它受生产周期变化影响小,通常波幅不大。
李慧勇认为,非食品类价格指数连续三月上涨表明其上涨趋势已经形成,预示着通胀压力并未因粮食丰收而减弱。
国家统计局公布的9月份工业品出厂价格(PPI)显示,受原油、成品油及化工产品价格大幅上涨,煤炭、钢材、有色金属价格持续上涨的影响,PPI比去年同期上涨7.9%,涨幅比8月份增加1.1个百分点。由于PPI是CPI的先行指标,工业品价格的持续上涨,必然将对非食品价格指数上涨形成推动力,进而对CPI构成压力。由此可见,新涨价因素的出现,增加了对明年物价走势预测的难度,如果这一情况继续持续,则升息预期又将发生变化,进而再度左右债市走势的节奏。
(上海证券报 记者 秦宏)
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