定向票据或成央行紧缩利器

　　赵江山

    银行资金“精确调控”风声再起

　　本报讯 中国人民银行(以下简称“央行”)将对部分商业银行进行“精确调控”的消息，13日在市场不胫而走。

　　据外电13日报道，央行准备再次向部分股份制商业银行发行定向票据。报道说，央行已下发通知，将向部分银行发行1年期定向票据，总规模在500亿元人民币左右。此次发行对象包括中国银行和建设银行等国有商业银行，上海银行、南京市商业银行和洛阳市商业银行等城市商业银行，以及部分股份制商业银行。

　　债券市场交易员也从不同渠道获得了相似消息。交易员13日称，此次定向票据将于下周发行。

　　记者13日下午致电央行新闻处进行核实。新闻处并未证实此事，只是表示“尚未听说这一事情”。

　　若此事属实，将是央行今年5月以来第三次向

商业银行发行定向票据。5月17日，央行1000亿元定向票据发给了建行、农行、工行、中行、民生和光大。此后的6月14日，央行再次将1000亿元定向票据发给建行、农行、工行、交行、光大和浦发。

　　在接受本报记者采访时，有关金融专家对市场这一消息略感意外。一位不愿公开身份的金融专家告诉记者：“单纯从近期货币市场走向看，利率抬高比较快，再发行定向票据必要性不是太大。”而此前媒体报道，6月份我国货币、信贷增速比5月份均有所下降。

　　但这位专家同时也表示，如果央行再次发行定向票据，可能是基于以下几个判断：

　　——流动性过剩依然比较严重。虽然广义货币供应增速有所下降，但仍然远高于央行16%的增长目标；

　　——6月新增贷款中，股份制银行和城市商业银行占比较大，因此央行再次拿出“手术刀”进行“精确调控”。据媒体报道，在6月份金融机构新增的3600亿元贷款中，四大国有商业银行新增贷款为600亿元，其余3000亿元为股份制商业银行、城市商业银行及农村信用社的贷款；

　　——作为一种行政性比较强的调控手段，央行觉得定向票据用起来方便；

　　——下半年预计贸易顺差将持续增长，央行判断基础货币投放将大量增加，因此进行前瞻性操作，同时打击放贷过快的银行。数据显示，6月份贸易顺差再创新高达145亿美元。

　　专家表示，如果央行17日再次发行定向票据，就表明定向票据确实已成为央行重要的紧缩武器，同时表明央行仍沿着紧缩方向继续前进。

　　专家同时指出，央行发行定向票据也是多次窗口指导无效之后的无奈之举，因为发行定向票据并非国际上通行的做法。定向票据具有惩罚性，收益率低于同期票据，未经央行批准，不得转让，不得抵押，相当于冻结了放贷过速的银行的部分流动性。“但过于频繁发行定向票据也有副作用，不利于市场机制发挥作用，会扭曲资金市场价格，还会干扰金融机构的经营行为。”