资金回收未放松 央票利率已企稳

　　本报记者 黄宪奇 北京报道

　　继上周法定存款准备金率上调政策尘埃落定之后，央行又于昨日在公开市场大举回笼资金，业内人士认为，此举信号意义明显，表明央行的流动性紧缩政策取向不会改变。但近期升值风波又起，资金充裕状况再度加剧，前期因紧缩担忧而一路攀升的央票利率有见顶回落可能。

　　在昨日例行的公开市场操作中，央行发行了500亿元1年期票据，同期还进行了950亿的7天正回购操作；使得单日的资金回笼规模达到1450亿元，创出了近两个月以来公开市场单次资金回笼新高。根据统计，本周将有1050亿元央票和正回购到期，加上本周四即将进行的公开市场操作，央行本周的资金净回笼规模将远超过200亿元。业内人士认为，此举信号意义明显，即上调存款准备金率后央行仍未放松货币回笼力度。

　　知情人士透露，6月末，广义货币M2增长18.4%，狭义货币M1增长13.9%，增速比5月份的19.1%和14%有所下降；6月份人民币新增贷款3600亿元，同比少增1027亿元，改变了前5个月来信贷一直同比多增的特点。尽管6月份我国货币、信贷增速比5月均有所下降，但依然在高位运行。业内人士认为，前期的一系列流动性紧缩措施是6月份货币信贷增速回落的主要原因，但这种政策效果能否持续尚待观察。另外，前6个月人民币共新增贷款2.14万亿元，占央行全年信贷目标的85.7%。即使将本年度信贷投放目标提高到3万亿，央行下一步的流动性紧缩任务依然严峻，净回笼资金仍将是下半年公开市场操作的主基调。

　　3月份以来，央票利率一路攀升，1 年期央票利率已接近2.67%，3月期央票利率也高达2.37%，都远超过银行的资金成本，也比1年期定期存款利率高出了许多；但央票利率上升的势头明显放缓。本周尽管1年期央票的发行量较上周有明显增加，但参考收益率已基本企稳于2.67%左右；另外公开市场7天正回购的中标利率1.96%较上周还有所回落。

　　南京商行的李灏认为，从

准备金率上调前后的市场表现来看，虽然央行在不断收紧流动性，但总体来看市场流动性较为正常，在资金供求关系的作用下有助于推动7天回购利率缓步回落，预计将由现在2%以上的水平逐步回落到1.8%左右，从而为债券利率的下跌打开空间。另外，随着央票利率与回购利率的再次扩大，银行间市场利用回购融资买央票套利之风再次兴起，这种投机套利活动将最终拉低央票利率。

　　7月10日公布的6月份145亿美元贸易顺差再度让市场哗然，这个数字不但创下历史新高，而且是在政府调控经济过热、化解经济结构性矛盾的背景下，2006年第二次改写顺差纪录。同时，市场也正在猜测货币当局是否正在权衡采取加息还是升值人民币或是更多政策，作为下一步调控的手段。而来自各方的信息表明，

人民币汇率政策并非是调控经济过热的对症良药。

　　与保险公司、

证券公司等其他机构相比，银行“手头多的仍然还是钱”，上周发行的债券品种，银行基本上充当了购买“大户”。在外汇占款和外贸顺差不断加大的压力下，尽管央行频频使用了紧缩手段，但银行的流动性依旧充裕。而6月份货币信贷增速放缓的传言也使市场对央行继续采取过激流动性紧缩措施的预期大为削弱，业内人士认为，央票利率已在目前水平见顶。