业内看空预期累及发债市场 国开行弃长从短

　　□本报记者 秦宏 秦媛娜

　　昨天，国家开发银行公布了新的下半年金融债发行“时刻表”。与原计划相比，5年以下中短期金融债发行量大增，占了计划发行总量的70%。对此变化，业内人士认为收益率曲线未来将不断上移的预期是导致发行计划“弃长从短”的主要原因。

　　作为中国债券市场重量级发行机构，国开行每年金融债券的发行量占整个市场的五分之一，因此这次发行计划调整颇具市场导向意味。

　　对于下半年金融债发行计划的 变更，国开行表示，这主要依据目前市场状况和银行对资金需求。

　　与上半年公布的全年发行计划对比，国开行主要对下半年发行计划做了两个方面的变动。一是削减了长期债券的发行。新发行计划将原定8月发行的一期10年期固定和浮动利率债券变更为2年期固定利率债券，同时将原计划10月份发行的一期30年固定利率金融债品种的期限改为“待定”；二是扩大5年以下中短期债券的发行量。在原发行计划的基础上，国开行还另在9月和11月，增加了3年期和2年期两只短期固定利率债券的发行。

　　经过调整，下半年国开行金融债券的发行总量虽然仍为2700亿元，但是各期限结构债券发行量的占比发生了明显变化。最为突出的是，已确定的10年以上长期债券的发行量由上半年的500亿元，降至0。而已确定的5年以下中短期债券发行量则增至1900亿元，占比达到70.37%，而在原计划中这一比例不到50%。中短期债券发行量的迅猛上升，主要在于国开行将1至5年间的债券发行量由原来的200亿元增加至800亿元。

　　显然，新发债计划流露出国开行对于长期债券回避的态度。同时，这次调整也传递出另一个信号，即市场对下半年债市看空的预期正越发趋于一致，并且反过来对发债主体的行为产生了影响。

　　对于国开行金融债发行计划调整，投资者们并没有表现出意外。一家

商业银行债券分析人士认为，这是顺应市场变化的正常行为。由于长期债券的需求主要是保险机构，由于需求单一，一旦市场持续调整有可能造成长期债券收益率大幅上升，从而增加发债主体发行长期债券的成本。相比较而言，目前市场对短债的需求仍然较大，其发行成本优势相对明显，因此不排除国开行未来弃长债而滚动发短债以满足资金需求的可能。