市场谨慎金融债发行受冷落 国开债认购仅1.23倍

　　清溪

　　本报讯 昨日，招标发行的两期国开行金融债遭市场冷遇，其中3个月期认购倍数仅1.23倍，且两期债券中标收益率大大高于预期。而在两天前发行的农发行第七期金融债认购倍数却高达2.24倍。有关分析人士认为，金融债招标出现天壤之别，是因为受到了央行周二巨量公开市场操作的影响。

　　收益率大大超出市场预期

　　昨日招标的第十四、十五期国开行金融债分别为3、6个月期，两期金融债中标收益率均大幅超出市场预期范围。其中，3个月期金融债中标价为99.36元，对应收益率为2.5555%，较市场预期高出近20个基点；6个月期债中标价为98.7元，收益率2.6128%，较预期高近10个基点。参与3个月金融债投标的资金总量为123亿元，相对于100亿元的招标额认购倍数仅为1.23倍；参与6个月金融债投标的资金总量为157.3亿元，超额认购倍数为1.57倍。

　　而就在本周一刚刚发行的100亿元农发行3年期金融债的认购倍数却高达2.24倍，说明了市场对此次国开行金融债发行的谨慎心理。

　　央行操作是诱因

　　为何出现认购倍数差异如此之大的现象？一位货币基金经理将直接原因归结为周二央行公开市场操作的力度太大。

　　央行在周二的例行公开市场操作中发行了300亿元的1年期票据，还进行了800亿元的7天期正回归操作。单日回笼超过1000亿元的规模，在近几个月来的公开市场操作中已经非常少见。央行曾在春节之后的数周内大规模回笼市场流动性，通过定向发行央票、货币掉期等操作，从公开市场净回笼的资金有时候一周即可超过2000亿元。但是在央行4月28日调整贷款利率、并计划在7月5日提高存款准备金率之后，公开市场操作的力度有所放缓，除去最近两个月发行的2次规模达1000亿元的定向央票之外，央行在公开市场上通过发行央票和正回购回笼的资金很少能突破1000亿元。

　　市场谨慎心态愈浓

　　市场参与机构对于未来政策仍旧持有继续紧缩的预期是导致近期国债、金融债等发行遭遇冷落倾向的根本原因。由于担忧央行对第二季度经济和金融数据仍不满意，市场更是蒙上紧缩阴影。在持续紧缩预期下，不断上升的货币市场利率给机构投资者也带来了莫大的压力。周二发行的1年期央票收益率上升了6个基点，达到2.6378%，创下2005年3月15日以来的15个月的最高水平，并且利率还无停止上升的趋势，有机构预计1年期央票收益率突破2.7%，达到2.8%水平也指日可待。

　　国泰君安固定收益部张泳表示，短期来看债券一级市场和二级市场走势将一直偏弱，“大家在7月5日之前都不太愿意占用资金买债”。而厦门商行卓若伟也表示，随着央行公开市场巨量回笼，目前还完全没有看到短期金融债收益率停止上升的迹象。加上目前很多机构都有压缩债券投资规模的打算，因而债市仍面临较大的压力。