债市分析：短期收益率上涨有限

　　郑时

　　央行宣布上调高存款准备金率会对债券市场有何影响呢？招商基金固定收益部总监周理认为，该政策在短期内的影响不会给债市造成剧烈波动。

　　周理分析说，2006年债券市场大步扩容，企业债、资产证券化产品、收益计划等信 用产品、创新产品大行其道，央票扩大发行，国债因余额管理而将增加发行短期券，这使得债券市场供不应求的供应瓶颈有很大改善，特别是中短期债券供应大大增加。

　　而从机构投资者角度看，债券仍然是主要投资品种。比如对银行而言，若不考虑税的因素，目前债券的收益率与贷款无法相比，考虑所得税后，金融债中长期品种的利率有优势；考虑资产配置需要，债券仍然是银行可选择的仅次于贷款的重要资产。保险公司因受制于可投资权益类资产的比重，仍不得不大比例配置债券。

　　周理认为，年内固定收益市场将在较大程度上受到物价缓慢回升、

宏观调控政策、股市波动和IPO融资的影响，未来债券收益率曲线将略为陡峭化，但受资金面宽裕格局未改、人民币缓慢升值限制和配置性需求仍然比较大的影响，总体上仍将会比较扁平，中长期债券收益率上行的趋势将会比此前明显，而短段收益率进一步上涨的空间有限，但波动性相对加大。

　　周理将担任正在发行的招商安本增利债券型基金的基金经理。针对该基金发行时机的疑问，他表示，这只基金是为了让风险厌恶型的投资者在保持稳健收益的前提下，分享牛市成果。因为安本增利债券基金可以不超过20%的资产投资于

股票等权益类品种，积极参与新股询价与配售，获取额外收益。