新股重开闸银行提防流动性危险 债市步入观望期

　　本报记者 马宜 北京报道

　　央行的“紧缩大棒”仍在头顶，IPO新股认购又要大张旗鼓展开，对未来资金波动状况的不确定性让债市空前谨慎。

　　从前“财大气粗”的商业银行现在都捂紧了钱包，不愿随便拆钱出去。这直接导致了 1年期央票收益率在连续十周上涨后，在5月30日终于达到了去年3月17日央行下调超储利率前的水平。而最能反映市场资金面宽松与否的回购利率，在顽强的支撑了几天后，随着IPO认购日期的逐渐临近，终于承受不住市场的紧张气氛，从5月31日开始逆转上扬。

　　IPO开闸后大规模分流资金还没开始，债券市场已经风声鹤唳。

　　市场紧张

　　从3月14日的1.9264%开始，一年期央票收益率终于结束了整整一年的低位徘徊，开始了连续10周的上涨。

　　5月30日，是央行例行发行1年期央票的日子，尽管这一天的发行量只有250亿，但一年期央票收益率却达到了2.3646%，创下去年3月17日央行下调超储利率以来的新高。

　　“感觉1年期央票收益率已经进入到了一个上升通道，未来收益率有可能会更高。”一位商业银行交易员称。

　　与此同时，市场资金面宽松与否的风向标，7天回购利率却一直不升反降，与节节攀升的央票利率唱起了反调。5月29日，周一的7天期回购利率从上周五的1.624%跌到1.616%。

　　“这起码反映钱不缺，但市场还在担心央行会出台收紧银根的政策，各机构都在保自己的流动性，以免到时陷入被动，短期资金留的多，又不愿意持有债券，资金就都被挤到回购上来了。”一位交易员认为。

　　央行在4月28日将贷款利率提高了27个点并进行了窗口指导，5月17日又在公开市场发行1000亿定向票据。但所有这些紧缩工具的效果仍要等待6月中旬公布的5月份金融数据，在这期间，央行抽紧银根以控制信贷快速增长的担心还持续存在。

　　与此同时，新股发行在中断一年后又重新开闸了。

　　第一只新股中工国际6月2日公告称，其面对机构投资者的网下配售工作已结束，冻结资金总额93.04亿元。而对机构的配售只占全部发行量20%，其流通股份的80%将在6月5日开始网下申购。

　　尽管资金依旧宽裕，但随着IPO认购的临近，市场积聚越来越浓的紧张气氛终于让回购利率也顶不住了。

　　7天回购利率在5月30日继续维持了一天的1.616%低位后，5月31日，周三，突然上蹿到1.672%，在周四又跳高到1.733%。同时，回购交易量从本周二起，已连续两个交易日成交量突破1000亿元。这一个数字远远高于之前每天五六百亿元的成交量。

　　“看着回购利率这两天一个劲地往上蹿，但其实从自己银行来讲，并没有感觉到资金面有多么紧张。”6月1日下午，一位国有银行交易员称。

　　前车之鉴？

　　尽管整个市场的资金面并没有发生变化，但从6月5日开始，大量被锁定的网下申购资金会在不同银行之间流动。没有银行能预测，认购会对自己银行的资金面产生什么影响。“大家手里都有钱，也知道日终的时候会有钱进来，但白天担心有大企业的集中支付，所以不敢放钱，对于商业银行来讲，获得收益是第二位的，保证流动性是第一位的，宁可少赚点钱，也不能出现流动性挤兑。”一位交易员称。

　　“目前在回购市场上的资金拆放就打算放6月5日，然后要看新股认购到底会对自己银行的资金面有什么影响，再决定今后的资金安排。”6月1日，一位国有银行交易员对本报说。

　　市场总体资金面并没有变化。但紧缩货币政策的担心和新股发行正好赶到一块儿，影响资金面变数的因素增加了，波动性大了以后，各银行的备付都要相应提高，如果每家都这样的话，反映到整个市场上就是剧烈的。

　　“即使有钱现在也不敢放，钱少的想借点，钱多的少放点。”一位交易员称。

　　因为2003年华夏银行(资讯 行情 论坛)和长江电力(资讯 行情 论坛)两只大盘股的发行仍旧让所有商业银行记忆犹新。

　　2003年8月下旬，华夏银行新股发行冻结大量资金；9月央行提高存款准备金率1个百分点；11月长江电力新股发行再次冻结大量资金。同时，央行还大量发行央行票据回笼资金。所有让资金趋紧的因素集中到一起，一级市场出现了罕见的流标和停发事件，市场预期发生了重大逆转。受投资者追捧的国债(030008)出现流标现象，流标额度高达70多亿元，进而导致国债030009被迫宣布停发，国债发行遇到前所未有的困难。市场交易量极度萎缩。当时债市跌速和跌幅超过了市场预期，导致市场抛盘大增，买盘慎重观望，卖盘远大于买盘，出现单边行情，有行无市。短期投机者损失惨重且无法解套，出现市场流动性失效现象。

　　“当时央行不明白，日终时每家银行账上都这么多钱，但就是不放，外人看来也觉得不可思议，因为那时回购利率很高很高，放出去可以赚很多钱，但因为不确定性，商业银行就是不放。”一位交易员回忆说。

　　目前，新股重新发行，提高存款准备金率的期望仍然存在，和那时的情形很相似，前车之鉴不可不防。

　　尽管目前几家中小盘股对市场资金量不会有太大影响，但市场普遍认为，大盘股不可能不发，如果几只中小盘股在发行后市场能够承受的话，监管机构还是会考虑大盘股的。

　　现在所有机构都备足了钱观察着资金面的变动。毕竟申购还没开始，真正的冲击还没到，未来一段时期，资金分流也许更为明显。

　　中信证券(资讯 行情 论坛)上周发表报告称，在当前资金较为宽裕的情况下，债券走势尚且偏弱，在资金紧张之后，走势可能会更弱。