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20年金融债中标略高于预期 长期债风险依然存在


http://finance.sina.com.cn 2006年04月06日 06:14 中国证券报

  本报记者 王栋琳 北京报道

  随着债市风险的加大,目前市场对待长债普遍比较谨慎,投机气氛已经大大消退。

  昨日,今年以来最长一期金融债———20年期的06国开3期债招标发行。最终中标收益率为3.6%,略高于二级市场收益率3.58%和之前的市场预期。

  投机气氛消退

  本期债计划发行量为200亿元,当期追加发行50亿元,其中基本承购总量为42.8亿元,招标总量为157.2亿元,有效投标总量298.7亿元。尽管本期债获得了超额认购,但从中标成员结构来看,去年长债期期热销的局面已不再,市场谨慎心态加重。

  本期债的“标王”是建行,除了5亿元的基本承销额外,又中标18.9亿元,一家独占23.9亿元的认购总量;人寿认购额达到17.3亿元;另外,中银、中信、国泰君安三家

证券公司认购额也很可观,分别达到18.4亿元、17.6亿元和16.6亿元。除光大和少数几家城市商业银行外,大部分商业银行认购热情一般,很多中小银行甚至交了白卷,仅认购了基本承销额。

  从中标结果看,不同的机构表现出明显的资金配置方向的差异。长债对部分机构来说仍然是必需的,例如寿险公司,出于资产配置需要可能对本期债有强烈需求。

  在本债招标之前,市场预测保险公司将是主要认购成员,但结果显示,除人寿和平安两家外,其余保险机构的中标额均为0。分析人士认为,大的保险机构保费迅速增长带来了较大的资金运用压力,而其他中小保险机构的资金运用压力并不大,再加上近期债市风险加大,因而面对长债认购并不积极。

  银行参与热情一般,商业银行尤其是中小银行并不需要很多超长期债,认购额低也是正常的。但是,去年商业银行曾积极参与长期债的招标发行,分析人士指出,当时银行也并不存在这么多资金配置需求,主要可能还是出于投机的目的。而目前显然不是对长期债进行投机的有利时机。至于证券公司,更加不会对目前的长债投机感兴趣,认购额高主要还是代为投标,据说此次主要是替建行和人寿代投。

  总的来看,此次招标恰逢市场敏感时期,投机气氛的消退导致了中小机构参与热情不高。

  长期债风险依然存在

  在本期债招标前,市场对定价预测的分歧比较大,区间跨度3.5-3.7%,反映出市场的心态变化。

  但是,大部分机构预期中标利率在3.58%左右。这一判断主要参考二级市场,银行间市场上可比的长债为050217,剩余期限19.4年,目前的二级市场成交收益率为3.58%左右。尽管以前的长期债招标,中标利率都会远远低于二级市场的收益率水平,但机构此次都主动将预测利率提高,向二级市场收益率靠拢,只是没料到最后预测利率还是略低了。

  “目前大家比较谨慎,纷纷压缩久期,对于长期债的利率风险还是比较警惕的。”一位参与投标的机构人士说。

  在3月中下旬吴晓灵讲话之后,市场上5年期以下的短期品种反应最大,收益率普遍上涨了15个基点左右。尽管目前长期债收益率基本稳定,但投资者很担心短期端收益率上移会迅速向中长期端扩展,有的投资者说,“现在的局面,长期债反弹十几个点还是很轻松的”。

  就在4月3日,据英国《金融时报》报道,由于市场普遍预期全球利率将进一步上升,一些主要政府债券市场动荡不安,国债价格大幅下跌,收益率一路上扬。美国10年期国债遭遇5个月以来的单周最大跌幅,收益率冲至4.853%;德国10年期国债收益率达到3.774%,创15个月新高;英国10年期国债4.383%,创5个月来新高;日本国债收益率1.765%,也达到19个月来的新高。

  市场人士指出,尽管我国的国债收益率与全球趋势联动性并不强,但美国连续加息毕竟打开了我国利率上升空间。面对国内经济运行中的重重矛盾,以及维护

汇率与缓解流动性的难题,目前央行仍在艰难的抉择中。在3月经济数据出炉之前,货币政策方向不明,投资者还是应缩短久期,谨慎为妙。


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