股改急推转债转股 转债市场缩水一半

　　本报记者 方原 北京报道

　　上海证券交易所最新统计数据显示， 目前转债市场余额不过1.6亿张左右，不到余额高峰期的一半。随着股改市值完成一半，转债市场缩水也已超过一半。

　　市场人士认为， 股改推动了转债急速转股。据了解，目前参与股改的9只转债在3月中 下旬都将面临较长时间的停牌，而最后7只转债发行公司也在股改方案酝酿中进行着转股的准备。

　　转债规模缩水一半

　　3月17日是邯郸钢铁股改流通市值确定终止日，当日，邯郸钢铁发布公司可转债转股及流通

股票市值情况的公告称，截止到2006年3月15日上海证券交易所收市，公司转债转为公司股票，占公司可转债发行总量20亿元的62.75%，占未转股前公司总股本的24.36%。

　　“公司股改即将结束，目前邯钢转债已到了转股并获取对价的最后期限。为规避股改风险、获取套利收益，近日邯钢转债集中转股。”邯郸钢铁证券部有关人士表示。

　　“股改从根本上改变了转债市场的格局，目前转债市场缩水已过半。”上海证券交易所研究中心有关人士表示。

　　根据机构统计，截至2月底转债余额仅为167亿元左右，不到上个月的70%。截止到目前，有13只转债发行公司已成功完成股改，9只转债发行公司正在实施股改，仅余下桂冠、山鹰、华电、国电、燕京和丝绸等转债发行公司尚未股改。大部分已股改的转债像邯钢转债一样，投资人为避免除权效应或者为享受对价，在股改结束前大批转股，最终导致转债市场萎缩。

　　记者把两个交易所有关统计数据合并发现，随着市场存量下降，转债交易也受到影响。2月份没有一只转债的成交量超过10亿元，交易量超过亿元的转债也仅有10只。邯钢转债成交量最大，但也不足6亿元。

　　有关市场人士分析，3月份转债市场面临更大的考验，目前股改的9只转债在3月中下旬都将面临较长时间的停牌。

　　股改修正转股价

　　“股改对于转债的又一个效应，就是不断地推动转股价格的修正。”国信证券分析师肖强表示。

　　最近一段时间，有4只可转债向下修正了转股价，分别是华西、江淮、华电、丰原。这4只转债的修正原因并不相同，分别涉及股改、回避回售风险、年度中期利润分配等，具有一定的代表性。

　　分析人士认为，随着改革的不断深入，股改因素对转股价修正的推动作用可能被继续强化。有关数据正说明了这一趋势，去年股改启动以来，转债修正转股价格达到30多次，远远多于2004年的11次。

　　截至目前，共有19只转债修正转股价，其中有3只转债3次修正转股价，分别是丰原、华电、歌华转债。另有5只转债2次修正转股价，分别是包钢、南山、首钢、万科转2、创业转债。转债市场转股价修正从未像今年这样频繁发生，而且今年的修正幅度也空前巨大。

　　丰原转债曾两次调整转股价，公司有关负责人对记者表示，“第一次修正是因为公司确定2004年利润分配方案，第二次修正的原因是A股股票在连续30个交易日中有20个交易日的收盘价格低于转股价格的85%。”

　　最后一只修正转股价的是华西转债。在公司完成

股权分置改革后，正股价由4元跌至2.63元，远远低于转股价6.46元。尽管并未进入回售期，但由于修正幅度为10%以内，公司去年底将转股价向下修正9.91%，减轻今年的修正压力。

　　上海证券交易所研究中心有关人士分析认为，综合最近4只修正转股价的转债情况可以看出，造成转债转股价集中修正的重要原因是股权分置改革。

　　由于股改带来的除权效应，正股价大幅走低，不少转债早已满足了转股价修正的条件。而股市持续低迷加剧正股价走低趋势，触发回售条款的风险加大，为规避回售风险，转债发行公司不得不向下修正转股价。

　　据分析，目前股权分置改革进程已接近一半，随着越来越多的转债正股除权，转股价与正股价的差距可能进一步拉大，而且进入回售期的转债也在增多。转债市场面临的转股价修正压力将更大。