2月CPI增幅有望成本年度低点 物价指数继续走低

　　本报记者 黄宪奇 北京报道

　　国家统计局公布的2月份CPI、PPI数据显示，物价指数同比涨幅继续保持缓慢向下的运行趋势。业内认为，2月份的统计数据表明CPI构成权重的调整并不明显，在多种因素的共同作用下，2月份的CPI同比增幅有望成为本年度的低点；但中短期内出现通货膨胀以及通货紧缩的可能性都比较小，物价指标对债市的影响总体中性。

　　物价指数继续走低

　　1月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.9%，月环比上涨1.3%。当时市场普遍认为，因为春节因素的影响，1月份的数据具有一定的不可比性；对于2月份的物价指数，市场普遍认为，2月当月的消费价格指数将会有较明显的回落，预计会在1%左右，昨日国家统计局公布的数据也验证了此前市场的猜测。根据公布的统计数据，2月份CPI指数环比上涨0.5％，同比上涨0.9％。CPI指数同比涨幅低于1％，低位运行特征非常明显。

　　PPI指数方面，2月份PPI指数同比上涨3％，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨6.8%，其中，生产资料价格同比上涨4.2％，生活资料价格同比下降0.4％。2月份，生产资料价格同比涨幅较2004年10月10.9％的峰值下降了6.7个百分点，生产资料与生活资料上涨幅度的剪刀差也较2004年11月9.8%的峰值下降了5.2个百分点。国海

证券的何康认为，生产资料价格涨幅回落是导致工业品价格指数出现回落走势的主要原因。

　　上行潜力仍然存在

　　天相投资的张雪羊认为，根据国家统计局最新数据，若仍以05年权重加权，06年2月份各大类商品的同比数据，得出的同比增幅为0.91%，若取一位小数，与统计局公布数据一致。这说明国家统计局对CPI构成权重的调整并不明显。1-2月份，非食品类价格平均涨幅约为0.9%，如果这个可以算作剔除春节因素的非食品价格涨幅的话，那么非食品价格已连续4个月下降，而且随着PPI的持续下降，非食品类价格有可能会继续下降到1.0%以下。以近期的农产品价格作为3月份的预测依据，根据食品类价格与农产品以及菜篮子的变动关系，3月份食品类价格同比涨幅预计在1.8%-2.0%左右。根据分类价格的分析和05年权重估算，3月份CPI预计涨幅1.2%，比2月份的CPI同比增幅要高。

　　虽然目前CPI和PPI同比增幅都处于较低的水平，但中信建投证券的魏琦认为，物价上升的潜力仍然存在。这主要表现在以下两个方面：首先，居民消费价格分类指数依然有着较明显的上升势头。从同比涨幅来看，食品、居住、医疗保健、家庭设备用品、衣着等分类价格指数在2005年以来或近期都出现并保持了一定的上升趋势，而这五类指数在CPI中权重合计超过了70%（调整前），如果这种趋势得以保持，那么必将推动整个CPI的上行。除此以外，当我们以2000年12月为固定基期调整了CPI及其分类指数之后，可以看到，CPI及其7大类指数均呈现出不同程度的上升走势，这似乎进一步让我们看到了居民消费价格指数中所隐含的上升力量。

　　尽管作为上游产品价格的PPI进一步回落，但魏琦认为，PPI的回落反而为CPI的上行打开了限制。其原因主要在于，为了控制整体价格水平，我国政府在2004-2005年采取了一些抑制价格上涨的措施，如连续两年实施的“两条线控制”措施，这在一定程度上阻碍了生产价格向消费价格的传导。因此，在这期间，生产价格的上行并没有对消费价格产生应有的影响，两者有着一定的隔离；而当生产价格指数回落至相对温和的水平时，政府在价格控制方面的力度就会相应减小甚至不再加以控制，这样一来，生产价格的变化反而更容易对消费价格产生影响。从目前生产价格的走势来看，消费价格甚至还面临着较大的上行压力，2月份的CPI同比增幅有可能成为本年度的低点。

　　对于未来一段时间究竟会出现通货膨胀还是

通货紧缩的可能，业内人士普遍认为，目前尚难判断。物价数据引发宏观政策调整的条件尚不具备，影响债市近期表现的主要因素还是来自资金面的变动。