边缘化促使再贴现率工具生变 与市场联动是方向

　　实习记者 邹虹 孙勇

　　再贴现率工具边缘化

　　开年以来，央行某分行的再贴现业务量几乎为零。无独有偶，据了解，今年头两个月央行多家分行基本上没有接单商业汇票再贴现的业务。　　　　

　　统计数据表明，2005年我国票据业务市场规模继续扩大，累计增长30.1%，商业银行的银行承兑汇票贴现增长43.3%，而央行的再贴现比上年减少202亿元，显示出再贴现工具基本淡出票据市场的迹象。　　　　

　　“央行的再贴现率太高了，银行从事再贴现业务没有赚头。”招商银行的一位资深经理感叹。　　　　

　　目前，央行的再贴现率为3.24%，而据了解，目前各大商业银行的实际贴现率远远低于央行的再贴现率，转贴现率则在1.8%左右。贴现率和再贴现率出现“倒挂”，再贴现业务在银行间市场遇冷便在情理之中。　　　　再贴现缘何遭冷遇

　　有业内人士表示，由于汇改，央行自去年以来一直保持再贴现率3.24%不变，这是一个特殊情况，并不表示不用这个工具，也并不意味这个工具要淡出市场。去年一年来我国面临

人民币升值的压力，市场利率一直压得很低，商业银行的资金相对宽松，向央行再贴现的动力也比较小。　　　　

　　和美国央行的再贴现功能定位不同，我国央行的再贴现除了发挥最后贷款人的作用，解决商业银行的流动性困难的功能外，还具有繁荣我国票据市场，调节利率和货币供应量的功能。　　　　

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，目前公开市场操作的效果有限，而调整存款准备金率对各方面以及宏观经济的影响也大，不适宜用作对宏观经济进行微调。因此，目前来看，运用再贴现利率，一方面在公开市场操作还不成熟的时候，可作为指导利率在一定范围内充当基准利率的职能；另一方面，再贴现利率对目前银行间市场利率也可起指导作用。而从资金流动的角度看，再贴现利率只有当商业银行出现资金短缺、需要向中央银行申请再贴现时才能产生实质性的作用，通常情况下只能起到告示性作用。

　　再贴现率将与市场利率联动

　　那么，再贴现工具将如何应对遇冷局面？央行《2005年第四季度中国货币政策执行报告》的回答是：“完善中央银行利率体系，建立适时动态调整再贴现等中央银行利率形成机制。”对此，央行某分行一位主管货币业务的领导解释说，今年，央行的再贴现率将和市场紧密结合在一起，争取与市场利率的变化保持一致，发挥出调节市场货币供应量的功能。　　　　

　　联合

证券研究所一位研究员认为，央行可能会出台降低再贴现率的政策，但是目的在于恢复其货币调节功能，而不是单纯的放宽或者紧缩商业银行的流动资金量。“目前，央行再贴现工具的控制力相对比较弱，主动权掌握在商业银行的手里。所以，央行有可能出台相关政策以加强其功能”。　　　　

　　至于未来商业银行贴现率的制定是完全市场化，还是仍然在再贴现率的基础上加点，巴曙松的看法是，“如果利率市场化了，中央银行将不再对商业银行贴现率的制定进行干预，商业银行将自主制定贴现率”。但他同时认为，商业银行制定贴现率时不可能不考虑再贴现率的水平，这中间就有一个央行和商业银行各自对经济运行状况判断之间的比较，而他们之间的博弈也能提高再贴现政策的效果。