储蓄国债：个人投资理财新选择

　　管圣义

　　自1994年财政部面向个人发行了凭证式国债(早期的储蓄国债)以来，凭证式国债发行一直呈现良好的发展势头，一度甚至供不应求。但是，在发展中也存在一些不足，如超发风险、包销风险、提前挤兑、监控不便、品种设计较为单一等。事实上，储蓄国债在发达国家已有多年历史，经历了时间和市场的检验，不但品种丰富而且相对成熟，而且英美国家的政 府部门还在积极改造，努力降低成本，推动产品的不断创新，以满足个人投资者的多样化投资需要。

　　六大特点突出

　　储蓄国债是指偏重储蓄性质的一种债券品种，即是指财政部面向个人投资者发行的不可流通的记账式国债，以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的一种债务品种。具有如下几个特点：

　　1、充分考虑并保护个人投资者的利益。储蓄国债主要向个人投资者发行，不向机构发行，产品主要考虑个人投资储蓄与投资的偏好特点设计。

　　2、不可交易性，这决定了任何时候不会有资本利得。这一点与现有的凭证式国债相同，主要是鼓励投资者持有到期。不过考虑到投资者有流动性需求，所以仍设有提前兑取条件，但由于有最低持有期限制，若提前兑付要扣除一定的利息。

　　3、票息确定较为市场化，利率设计上有一定的灵活性。储蓄国债的票面利率即可以参考存款利率确定，也可以参照二级市场国债收益率确定，更加市场化。

　　4、方便而多样化的购买机制。储蓄国债的购买渠道主要是商业银行的柜台网点，由于发行频率也较高便于个人投资者购买。

　　5、无利率风险(主要指本金风险)。同凭证式国债一样，储蓄国债的利息免税，也能享受税收优惠。

　　6、有多种行使债权权利。如可申请质押贷款、赠与转让、继承、挂失以及可作为资产证明等，从而间接提高储蓄国债的流动性。

　　纵观现今发达国家的资本市场，可供个人投资的金融产品十分丰富的市场中面对个人发行的不流通的储蓄国债仍占有一席之地，充分表明了这一品种的自身特点以及在个人理财产品中的优势。

　　发达国家较为成熟

　　储蓄国债在英美等西方国家已经有很多年的历史，虽然其占有的市场份额并不大，但是，由于其品种设计能够满足个人投资者的需要并能降低发行人的筹资成本，因而存在较大的发展空间，并逐渐演变出各种类型的投资品种。

　　1、设计品种丰富，充分保护个人投资者利益

　　从种类上看，有固定利率类、浮动利率类、零息债券类等几种。美国储蓄国债的种类较为丰富，品种设计上能充分满足个人投资者的需要，主要品种有EE储蓄国债、I系列和HH储蓄国债。其中EE系列储蓄国债设计有从50至10000美元不等的8种面值。HH系列储蓄国债则由500美元以上的系列EE债券转换而来，面值设置有500至10000美元四种面值。美国政府还在1998年9月开始发行I系列的通胀指数储蓄国债。这种通胀指数储蓄国债的收益与通货膨胀率挂钩，持有者在持有期内的收益率为固定利率加上通货膨胀指数，能充分保护投资的实际收益不受通货膨胀的影响，这种债券也设计有50至10000美元不等的8种面值。

　　英国的储蓄类债券品种也较繁多，主要分为2大类：固定利率产品和变动利率产品。变动利率产品包括有奖债券和便捷储蓄凭证，固定利率产品包括固定和指数挂钩类储蓄债券。其中可变利率类的存量大于固定利率类的存量，这种变动利率的储蓄国债，给投资者提供各种获得奖金的机会。

　　从期限划分，储蓄国债的品种期限有多种，最短2年，最长的为30年。对于30年期国债，持有满17年时债券价格将翻番达到或超过面值。若持有满17年后的收益率达不到面值，则财政部会把债券一次调整至面值水平。在不同的储蓄国债品种中设计了可转换条款，如当投资者持有原EE系列储蓄债券满30年后，可有两种选择：兑付本息，或将其转换为HH系列债券。

　　2、在利息确定方式上，储蓄国债较为市场化

　　利息的确定充分考虑了二级市场同样期限可流通的记账式国债的收益率水平。除了一般固定利率品种外，还有在发行时明确了未来每一年不同的支付利率。储蓄国债的利息确定保证了储蓄国债的价值每个月都会增加。

　　3、认购主体及认购限额上均有限制

　　储蓄国债的认购对象主要是个人投资者，持有者在各个收入阶层分布较为平均。年龄分布上，35-54岁的中年人占总人数的55%。投资者通常有购买限额规定，并且不同种类的储蓄国债购买限额也不同。储蓄国债并不是可以无限额认购。英国规定，投资者最低申购额为500英镑，最大持有量为每期10000英镑。

　　4、利息在税收上有优惠待遇

　　美国储蓄国债利息免州和地方税，但不免联邦税，可以享受联邦所得税递延优惠，即直到债券到期或债券兑付时才缴纳所得税。其中EE储蓄国债可用于公司或个人的税收计划，且可享有税收递延的优惠，如将储蓄国债的利息收入用于孩子未来的教育支出，且夫妇调整后的总收入在一定限额之内，那么债券的利息收入可以免缴联邦所得税，这项税收减免依据调整后的总收入水平按比例递减。

　　5、提前兑付罚息制订较为科学合理

　　由于储蓄国债主要是以吸收长期储蓄资金为主要目的，因此，对于储蓄国债的提前兑付都有一定的罚息规定，如有的储蓄国债种类规定必须持有债券期限超过12个月后才能提前兑取储蓄债券，若投资者持有不满5年而要提前兑付的，则要扣除3个月的罚息。或者是1年以内要求兑付将不计利息，或者是任何时候的提前赎回将只能得到较低的利息。

　　6、销售模式灵活多样

　　美国储蓄国债销售模式有金融机构的柜台交易、工资的自动扣除计划、网上交易销售的所谓直销等便利方式。政府制定了零售投资者计划，投资者可以通过网络、电话、金融机构、工资抵扣、邮件进行非流通债券的销售。并且可以将债券在国库直接系统(投资者和国库直接进行交易)和商业系统之间进行转移。投资者可通过财政部的国债局、银行、储蓄和贷款协会等直接购买EE储蓄国债，对于大面额的储蓄国债，可以通过任何一家的联邦储备银行购买。

　　美国储蓄国债的销售方式有国库直通系统，该系统由财政部公债局管理，由费城联储操作政府债券簿记系统。若要出售，“国库直接”帐户可提供证明，然后转移到商业簿记系统中。该系统可以直接为债券所有者支付本金和利息。商业簿记系统由联储操作，是代理财政的一个职能。