聚焦资产支持证券上市冷场：因定价难 果零成交

　　上海证券报 记者 秦宏

　　发行时备受瞩目的资产支持证券在上市后却遭遇冷场。上周，建行和国开行资产支持证券先后在银行间债券市场挂牌，但是截至昨天却没有一笔成交。

　　上周一，建设银行两只资产支持证券05建行1A和05建行1B在银行间债券市场上市， 然而自上市首日起这两只债券品种便一直将零成交的记录保持至今。三天后，国开行发行的两只资产支持产品也在银行间债市挂牌，但是同样面临相似境遇:无一笔成交。

　　"不仅没有成交记录，现在竟然连机构的报价也鲜见。"一位银行间市场交易员告诉记者，建行两只资产支持证券品种上市初期，还有机构参与报价，现如今连报价也没有了。

　　陌生，是市场对资产支持证券采取旁观策略的一个重要原因。

　　资产证券化指的是将缺乏流动性但预期能够产生稳定现金流的资产，通过重新组合，转变为可以在资本市场上转让和流通的证券，进而提高金融资源的配置效率，使银行在负债不变的情况下改善信贷资产结构，分散经营风险。

　　一些业内研究人士表示，从某种程度上来看，资产证券化产品属于信用风险市场范畴。信贷资产一旦从银行出售或委托给其他信托机构，这项其资产本身的信用状况便与这家银行的信用毫无关联，主要看这项信贷资产是否能产生稳定的现金流量。因而，它打破了传统的固定收益债券定价模式，无法简单地在基准债券的基础上，加一个金融机构的风险溢价，而是要根据信贷资产本身的现金流进行测算。

　　而分歧的产生恰恰在于此。"关键是无法判断现金流的稳定性，"一家商业银行研究人士表示，尤其住房抵押贷款方面，类似于提前还款率等关键测算指标的缺乏，令市场难以立即作出定价。

　　这种心态，在建行资产支持证券上市首日就已经有所流露。当天05建行1A就出现了两笔报价，其中买入价和卖出价分别为89元和97元，两者之间的价差达到了8元之多。

　　此外，投资主体的缺位也是造成交易清淡的另一原因。目前，保险机构和证券投资基金暂不允许投资，资产支持证券的主要投资者仅为商业银行和券商，客观上造成了市场交易主体的单一，需求趋同。同时，对于银行而言，投资资产支持证券还需计算风险权重，降低了交易的积极性。

　　文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

　　作者声明:在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系