|
上海证券报 湘财证券 王凯
虽然本周公开市场操作货币回笼规模继续缩小，但800亿元的回笼似乎成为压倒巨人的"最后一根稻草"，公开市场利率开始明显走高。本周3月期票据和1年期票据的发行规模均较上周有所减少，但发行利率却分别走高4个和9个基点，尤其是1年期票据发行利率还创出了去年6月份以来新高。由于银行间市场7天期回购利率在年后就连续走低，本周
也没有出现逆转，我们认为至少到目前为止，市场流动性的充裕并未受到连续回笼而发生本质性变化，连续货币回笼的边际效应也不是造成利率走高最主要的原因。
随着相关数据的公布，央行在2月份坚决大幅回笼货币的目的也越来越明显。央行在其每季度的《货币政策执行报告》中提到公开市场操作时，都会提把现金投放、财政存款以及外汇占款作为解释公开市场操作的主要因素。其中反映的三个指标在上月同时增长是一种季节效应，我们在最近的三个1月份都观察到类似的现象。为了维持货币供给的稳定，这部分流动性需要央行通过公开市场操作来调整。但由于央行无法在春节之前大幅回笼货币，因此保守估计央行需要在2月份回笼上述三者增幅之和的30％，也就是3000亿元左右的基础货币。事实上，这个月央行通过公开市场回笼货币的规模已经超过4000亿元，我们认为这至少体现了央行对流动性继续增长的谨慎。
本周央行的《货币政策执行报告》中表达了对投资反弹的担忧。值得注意的是，固定资产投资中的国内信贷资金同比增幅在缓慢上升，再加上最近信贷的大幅增长，连续的贸易顺差以及上个月高达2800亿元的外汇占款增幅，我们估计央行会在最近一个月内维持一种谨慎的紧缩性货币政策。对央行未来政策的担忧是公开市场利率走高的原因之一。另外，本周公布的1.9%的CPI同比增幅也较为平稳，但此前市场的谨慎态度还是造成了周二国债的调整以及一年期央票利率的走高。
考虑到目前累计的票据规模以及反弹的利率走势，央行难以单纯依赖公开市场操作来实现其政策目标，在《货币政策执行报告》中专栏介绍的货币掉期可能是更好的选择。基于以上的判断，我们估计下周的货币回笼规模在600亿元左右，而由于7天期回购利率目前未受公开市场操作影响，央行正回购规模提高的趋势可能持续。
文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担
作者声明:在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
| 
