5年沉寂信用债复出 中诚信对三峡债评级乐观

　　本报记者 马宜 北京报道

　　沉寂了5年之久的信用企业债有望在今年重新面市。

　　如果发改委、央行、证监会的报批流程一切顺利的话，三峡总公司将在3月份发行今年来企业债市场上第一只真正意义上的信用债。

　　据悉，本次三峡债为固定利率，期限15年，发行金额30个亿。中信证券担当主承销商，中诚信作为评级公司。

　　此前，三峡债一直由财政部设立的三峡建设基金做担保，三峡建设基金来源于全国每千瓦时电力征收3厘钱。

　　中诚信并没有披露本次具体的评级，但对三峡债的评级保持“乐观”。

　　在90年代，一些目前看起来不够发行标准的地方企业，以信用债的方式大量发债。这些信用债在1994-1995年左右集中出现了严重的兑付危机，因此，自2000年以后发行的企业债一直要求有担保。99%的企业采用了由银行提供担保。

　　这中间只有中信集团发行的中信债是个例外。由于中信集团75%左右的资产都是中信银行，经过国务院特批，中信债一直被当作一只准金融债，不用担保。

　　但企业债发行以银行做担保与央行发展直接融资的初衷大相径庭。央行大力发展直接融资，是希望将集中于银行的信用风险通过直接融资释放到全社会，由投资者共同承担。

　　在各

商业银行自己的小算盘里，为企业债提供连带担保，无论是在风险还是收益上，也不符合自己的利益。

　　“为企业债做担保，银行其实是在做傻事。比如为发10个亿债的企业做担保，银行马上就形成10个亿的或有负债，占用银行宝贵的核心资本，但中间只能收千分之几的担保手续费，即使是银行自己持有一部分，每年只有4%不到的收益率，而同样的风险资产，发放贷款，可以有超过5%的收益率。”一位股份制商业银行的工作人员算了这样一笔帐。

　　为此，除了央行，对企业债发行有发言权的

国家发改委目前对企业债发行的担保创新也持鼓励态度，以把银行从担保的风险中解脱出来。

　　担保多元化的方式之一是一些自身资信特别优秀的中央级企业采用无担保方式，比如这次的三峡债。据悉，一些今年准备发债的企业正就担保创新与地方发改委通气。

　　不过，“信用债券今年还不会大量发行，可能只是在一些央企作试点，”国泰人寿吴圣涛认为。

　　在市场收益率持续走低的情况下，对企业债的争夺可以用“竞争惨烈”来形容。但对此次三峡债的发行，承销团仍感觉有压力。

　　作为企业债最大的买家，保险公司一般会最后持有70%到80%的企业债。但保监会去年有关保险公司投资债券中的规定中，对于投资无担保债券将出台另行规定，目前还没有明确说法。对于此次纯信用的三峡债，保险公司想买却不敢买，企业债最大的投资者将不得不缺席。

　　“企业债由担保变为信用是个趋势，保监会肯定会有一个关于保险公司投资信用企业债的办法出台。”一位保险公司人士称。