企业债有望打破A-1+魔咒 提升评级公司话语权

　　无担保企业债提升信用评级公司话语权

　　实习记者　孙勇

　　90%以上的企业债等级都是A-1+，这使得国内企业债信用评级基本上成为了“摆设”。然而，随着越来越多的无担保企业债进军市场，信用评级的作用将日益凸显。以此为契机， 企业债等级评定将会拉开差距，困扰中国企业债市场多年的“A-1+”魔咒有望借此打破。

　　被边缘化的信用评级

　　长期以来，国内信用评级在企业债市场上一直处于边缘地位。“在我看来，信用评级就是企业债发行公告中的一个可有可无的符号，因为它实际上无关紧要”，一位企业老总如是说。

　　按照程序，国内企业债上市路径大致是：企业提交报告(含信用评级)———国家主管部门审批并指定担保者———银行主承销———企业债发行。其中，国家主管部门批准并指定担保者是最重要的环节，“这种带有强烈计划和指令色彩的企业债上市模式，使得信用评级可有可无”，有业内人士直言不讳。

　　据了解，在国内市场上，信用评级公司一般是被动地参与企业债信用评级：某公司要发行企业债了，就邀请一家信用评级公司写评级报告，而信用评级公司写报告的依据，就是该公司提供的数字和材料。这种被动的友情参与模式，让评级的真实性打上了折扣，也导致“A-1+”遍地开花。其结果，无论是发债企业还是投资者，都不把信用评级放在心上，这就进一步加剧了信用评级公司的边缘化地位。

　　无担保企业债带来契机

　　随着越来越多的无担保企业债进入债券市场，信用评级的作用开始凸现。“没有担保，投资的风险就增大，那么，如何降低风险？信用评级就是一道防护墙。”风险投资专家张兴良说。

　　张兴良还指出，和担保企业债相比，无担保企业债的发行更符合市场规律，也必将成为内地债券市场的主流。参照西方发达国家，无担保企业债是不需要政府部门审批的，只要信用评级公司认可，它就可以发行甚至上市。这样，在无担保企业债发行的路径中，信用评级公司就充当了一个关键的角色。“目前，有关部门对无担保企业债的管制逐渐宽松，最终可能也会取消对担保企业债的行政审批，这就让中国的信用评级公司大有可为”。

　　话语权的提升，只是国内信用评级公司改善业务的动力之一，另一个更重要的动力则是来源于市场竞争。“以前，内地信用评级公司根据政府部门指令吃大锅饭，彼此之间不存在真正的竞争，而这种情况正在改变”，张兴良说，“为了生存，信用公司必然会主动争取机会，提高信用评级服务的质量，这样，评价雷同的局面将一去不返，而我们也将看到各种各样的相对真实的信用等级评分”。

　　

长城

证券债券研究员沙红迎也认同张兴良的观点。她同时认为，信用评级公司本身也要接受评级，“但这种评价的决定权应该交给市场”。前不久，有关部门组织了30多家证券机构通过民主的方式，给内地信用5家评级公司打分排座次，这就是一个很好的开头。