请留意正股可能发行权证的转债

　　海通证券研究所 文洲

　　华菱管线股改方案开创了金融创新的经典范例，成功地把权证的火爆能量用到了促进转股之上。虽然华菱管线的原始流通盘不能满足发行权证的条件，但加上流通的转债存量，就可达标了。基于这个事实，我们可以发掘出可能发行权证的转债正股，再结合基本面的情况，发现可能的机会。

　　我们发现不愿意支付对价或没有能力支付对价的上市公司，最青睐于发行权证。对照上证所权证发行条件，国电电力、邯郸钢铁、包钢股份和雅戈尔最可能采用认沽权证的方法来进行股改。

　　促进转股的关键在于股价处于转股价上方。只有让绝大多数的转债持有人都赚钱，才能够达到大面积促进转股的目的，运用权证方法促进转股的关键在于要派送足够的权证，使得股价升至转股价之上一定的幅度，才能达到目的。下面我们对上述四家公司逐个做一分析。

　　国电转债:由于转股价修正条款的限制，自从上市以来就一直未能修正转股价，其资产负债率达到60％以上，具有很强的转股动机。作为中央企业之一，其股改时间应该在一月或二月，一旦第二大股东股权归属事宜落定，股改就可启动，目前的国电转债到期收益率与企业债相当，建议现价买入。

　　邯钢转债和包钢转债:与华菱管线一样，都是处在钢铁行业景气度下降的阶段，促进转股是当务之急。从股本结构和转债存量来看，都已经满足发行权证的条件，而不同的是包钢转债的股性明显强于邯钢转债。由于到期收益率和企业债相当，我们建议对邯钢转债作现价增持，既可作为企业债持有，也可博弈发行权证带来的机会，而对于包钢转债，则可作股性品种增持。

　　雅戈尔转债:对民营企业而言，派送权证符合其管理层的利益，公司两大支柱产业

房地产和纺织都处于景气度的下降阶段，要促进转股同时又少付对价，派送权证是最好的办法，转债的股性很强，可作为高风险品种现价增持。