本期国债：丰富流动性的好工具

　　西安商行 胡文斌

　　本周五，财政部将跨市场招标3个月的短期国债，发行量411亿元。综合各方面因素后，我们认为作为丰富流动性管理的工具，本期国债具备一定的投资价值，投资者可视资金宽裕情况适量参与投标。

　　从影响CPI的诸多因素来看，明年的物价有望继续低水平运行。预计CPI涨幅将维持在1.5%左右，对债市的影响属中性偏好，但波幅会较大，因此在个别月份对债市产生一些不利影响。

　　另外，从中央经济工作会议和央行四季度货币政策例会传递的信息来看，宏观调控仍将加强和改善，明年经济仍将保持较快的增长，“双稳健”的财政政策和货币政策将继续执行。　

　　公开市场操作方面，周二的1年期央票发行利率为1.8641%，与上周持平。受元旦假期的影响，14天正回购利率较上周急升了11个基点。由于本周到期的公开市场操作量达到950亿元，而周四继续停发3个月和6个月央票，只进行28天的正回购，因此本周央行净投放基础货币的可能性较大，这对短线债市的平稳运行起到良好的支撑作用。

　　整体来看，临近年末，新债发行基本结束，一级市场对二级市场的利好作用基本消失，再加上央行公开市场操作的不透明化和短债扩容的预期加重了市场的谨慎心理，预计债市后市将陷入相对平淡的态势中。

　　从一级市场来看，由于央行成功控制了短期利率水平，再加上各机构对明年市场的看多倾向比较强烈，因此，近期发行的各期限债券都出现火爆的认购场面，且招标利率大幅下行。二级市场上，本期债券的定价可参考050002券。050002剩余期限0.23年，最近收益率在1.54%左右，市场买卖报价区间为1.49%-1.76%。

　　从市场需求来看，本期债券由于期限短、免税效应以及近期3个月和6个月央行票据的停发，预计会受到

货币市场基金和

商业银行的追捧。但由于明年推行国债余额管理，短债将实行滚动发行，而这将在一定程度上影响投资者的心理预期，从而促使发行收益率稳定在合理的区间之内。

　　综上所述，预计本期债券依然会受到投资者的追捧，票面利率将会再次下行，落在1.4%-1.45%附近的可能性较大。