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张勇军
我国明年起将实行国债发行余额管理，即把未清偿的国债的存量数值作为发行国债的年度控制指标，考核年度末未清偿的国债的存量数值是否超过规定的控制目标，而不再考核当年实际发行的国债规模。
之前，我国采取逐年审批年度发行额的方式管理国债。中信建投证券研究所巍琦分析认为，年度额度管理限制了国债管理期限选择，财政部倾向于选择发行长期国债(等于可变相增加资金的使用量)，少发和不发一年内的短期国债。这种方式会导致两个问题:一是由于缺少短期国债，特别是一年内的短期国债，会使债券品种定价缺少比较基准。二是，多发长期债券使得债券存量每年滚动增加数量较大，例如，2004年国债发行量较2003年增加了895亿元，但2004年末的国债余额却比2003年增加了2470亿元，余额的增加大大超过了年度国债发行量的增加。如果只注意当年国债发行量而忽视国债余额的管理，就有可能增加导致潜在债务风险的增加。
国债余额管理方法将有效增加中短期国债，尤其是一年期国债的发行量。在资金供给不变的情况下，会带来短期国债收益率水平的上升。
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