掉期不为收紧货币债市小涨未起波澜

　　本报记者 胡进之 发自上海

　　昙花一现的下跌。在经历了上周五的下跌后，昨天债市出现反弹，上海证交所国债指数收盘小幅上涨0.02%，至107.33。债市没有出现下跌似乎在表明，市场并没有认为，央行上周五首笔掉期交易的主要作用是收紧资金。

　　这笔掉期交易是央行以1美元兑人民币7.85元的价格向当地银行发售总额60亿美元的1年期外汇掉期合约。央行向10家商业银行以8.081元的价格卖出60亿美元，买入约人民币480亿元，这实际上相当于额外回笼了约480亿元的资金。

　　“400多亿元的市场资金回笼到央行，这对于市场，特别是市场的预期还是有很大影响的。在基本面没有利好消息支持的情况下，这样的货币收紧政策对于债市的影响很明显。特别是有未被证实的消息说，这样的掉期操作可能两周进行一次，如果这样的话，市场肯定会有收紧货币的心理预期，成为债市下跌的一部分原因。”华夏证券分析师魏琦认为。

　　央行没有透露更多关于这笔交易的细则，对今后的操作频率等都没有进一步的说明，对于央行进行这次操作的原因，市场有多种猜测。但是分析人员基本上不认为央行此举的目的主要在于收紧资金。

　　“从结果上看，这笔交易与公开市场操作有相同的影响。但是肯定不是单纯为此，其实这笔交易不能反映别的什么信息。有人说，该交易表明未来升值的趋势和幅度，我认为，掉期交易与

人民币升值考虑无关。结算的汇率价只是央行与对手银行之间的收益的安排。”湘财证券分析师胡伟东认为。

　　市场似乎也认同央行此举不为收紧货币，周一债市不跌反涨即是有利证明。昨日央行公布了周二的公开市场操作信息，本周二央行仍将发行一年期央行票据250亿元，与上周相同。可以推断，央行的掉期交易与公开市场操作还是基于不同的目的。

　　魏琦认为，央行此举更大层面上的意义在于对汇率水平的引导。央行试图表明，一年以后1美元兑人民币7.85元就差不多了，“不要再猜了”。而这一价格比上周五一年期NDF价格7.787要高出很多，说明预期人民币升值的幅度没有那么大。

　　这笔掉期交易的期限是一年，而上周五掉期招标价7.85与一年后的实际汇率价差即为央行此项操作的成本。虽然央行肯定不是以盈利为目的，但是如果届时美元兑

人民币汇率高于7.85，央行还是稳赚不赔，而

商业银行则有所损失，如果反之则商业银行盈利。分析师认为，央行可以决定人民币汇率，从这个角度看，这项操作似乎不大可能长久操作。

　　“这项操作产生了货币回笼收紧的影响。但出于什么目的要综合看。不管怎样应该讲，这样收紧资金的成本比发票据是减小了。”第一创业的一位分析师说。