2年期国债中标只有1.58%

　　记者 黄宪奇 北京报道

　　昨日，备受市场关注的2005年第七期国债招标终于尘埃落定，两年期限的国债中标利率只有1.58％，低于此前市场预期。既要运用过剩的资金，又要规避日益积累的市场风险，面对如此低的收益水平，商业银行很是无奈。

　　新债利率低于预期仍在延续

　　本期国债计划发行量300亿元，由于商业银行认购需求较大，财政部追加了50.8亿元的基本承销量，使本期国债的实际发行总量达到了350.8亿元。不过本期国债620亿元的总体投标量，和今年已经发行的六期国债相比，只能算是一般。此前市场普遍预测本期国债的中标利率在1.68％－1.73％之间，最终的发行结果要比市场预期低10个BP左右。

　　由于上半年的债券发行未能满足机构的需求，加上市场对未来预期的乐观，因此新债招标利率经常出乎意料的低，这已经成为今年债市普遍的规律，本期国债发行也不例外。目前二级市场剩余期限为2.104年的国债009905的到期收益率为2.07％左右，比本期国债的中标利率要高40个BP，同时本期国债的利率也比二级市场剩余期限为1.40年的010411当前约1.61％的收益率还要低。交易员称，新债中标利率低于二级市场同期国债的现象仍在延续，显示异常充裕的市场资金对新债仍有着旺盛的需求。

　　商业银行成认购主力

　　从本期国债的认购排名来看，排名前十名的机构除上海市农联社外，其余九家全为商业银行，其中排名前五位的商业银行拿走了242.9亿元的承销额，将近占了本次发行总额的70％，仅中国农业银行一家的中标量就达到了90.7亿元，占本次发行量的25.85％。

　　业内人士认为，由于从6月初开始，央行停发了3年期票据，同时国债发行也中断了1月有余，目前二级市场上三年期以下的品种比较稀缺，商业银行出于久期配置的需要希望在一级市场一次性拿足量，所以银行对本期国债的认购较为踊跃。

　　这种现象在上周第8期农发债和第11期国开债的招标中已经出现，商业银行成为这两期金融债招标的绝对主力，3年期农发债的中标利率更是被打压到2.50％。国海证券的何康认为，在目前债券牛市的气氛下，机构惜售情况比较普遍；另外从上周开始，央行公开市场操作的力度有所放缓，在贷款收缩的情况下，银行资金较为充足；再加上本期国债的免税效应，商业银行自然对其趋之若鹜。

　　收益率过低让银行心态矛盾

　　从机构认购的名单中，我们也看出许多银行对本期国债采取了回避的态度。其中建设银行仅拿到了2亿的基本承销额，一向在国债一级市场比较活跃的北京银行、中信银行和浦发银行也都是拿了基本承销额，记者注意到在上次1年期国债的招标中，建设银行也是拿到了基本承销额。对此，建设银行债券业务部门的负责人表示，这两期国债的收益率太低，超出了该行的承受底限。

　　中国农业银行的李刚表示，6月初一年期央票跌破2.0％平台，一直跌至1.50％附近，经过两周小幅反弹，本周再次创出1.45％的新低。在当前的经济和金融背景下，资金宽裕应当是一种常态，货币市场利率维持低位运行的格局不会发生大的变化，而中长期的利率走势又存在较大的不确定性，将资金投资于2年期的国债应当是比较稳健的选择。本期国债利率加上发行的手续费用，实际的收益率应该有1.61％左右，相对于1年期央票1.45％的收益率水平，其投资价值还是比较明显的。国海证券的何康却一语中的，他认为，一级市场收益率如此快速地下滑，基本上透支了本年度的债市行情，机构操作的空间越来越有限了。在收益率如此低的情况下，资金量有限的券商估计将会很明确地表示回避，而短期债券又不在保险公司的资产匹配之列，只有银行来承受债市虚高的风险。