七期国债发行利率猜想

　　兴业银行 冯海天：收益不多风险也不大

　　目前的市场形势十分有利于新债发行，而从目前银行间成交和报价情况看，剩余1.4年的04国债11双边报价中间价1.53%，剩余1.7年的04国债02卖价1.61%，剩余2.8年的03国债04报价中间价2.20%。从收益率曲线上看，2年国债收益率在1.85%左右，但考虑今年以来一级市场始终低于同期二级市场收益率，考虑到2年国债是商业银行偏好品种，预计本期国债最终 中标利率在1.68至1.73%之间，高位中标利率在1.73至1.75%左右，建议在1.73%至1.78%范围内投标，适当参与。

　　与历史相比，2年期国债收益率是历史最低的，比2002年上一次最低水平还要低25基点左右，因此我们需要更多考虑以目前的收益率水平是否值得投资2年国债。

　　作为短期国债，2年国债收益率水平相当程度上受货币市场利率水平影响。无疑，目前的2年国债极低收益率水平是低迷的货币市场利率结果，那么，一旦货币市场利率出现上升，2年国债表现会如何呢?如货币市场利率长期低位运行，2年国债又将如何表现呢?

　　曾经一度收益率也很低迷的美国2年期国债和货币市场行情可以给我们一些启发。美国近3年来2年国债的走势表明，如果目前国内低迷的回购利率仍无起色，则2年国债收益率仍将在低位徘徊，目前购买2年国债市值风险不大。如果国内回购利率出现上升，则即便是大幅上升也难以让2年国债大幅折价。投资2年国债虽然不会获得多少收益，但也没有过大风险。

　　招商证券 汪浩：广受欢迎的跨市场短期国债

　　从资金面角度看，宽松资金面有持续的态势。银行作为债券市场主要资金来源，未来将继续保持对债券市场的大量投资。而另一方面，贸易顺差带来的外汇占款因素持续增加也是资金面持续宽松的原因之一。从公开市场操作来看，近期公开市场操作平稳，央票利率低位缓慢下行，新的回购品种R182招标利率仅为1.29%，低于相同期限二级市场回购利率，表明资金面宽松的局面将得以持续。

　　本期债券是受各类投资者欢迎的跨市场短期国债，目前，二级市场相类似期限的国债成交利率在2.00%附近，考虑到今年以来一级市场发行国债利率普遍小于二级市场交易利率、宏观面的支持、资金面的持续宽裕和发行手续费返还等因素，我们预测本期国债发行利率在1.85%至1.95%。

　　湘财证券 胡伟东：将落在1.67%至1.70%区间

　　除了宏观面和资金面因素，预测本期国债中标利率要考虑以下几个关键性因素。根据插值法确定的二级市场参考基准收益率为2.00%至2.04%，可以作为参考基准；通过观察1年期限和2年期限国债二级市场收益率的利差的变化趋势，如果按照40至43个基点利差来推算，1.85%至1.88%可以作为2年期国债二级市场的收益率定位；另外，上半年几只国债新券连续以低于市场同期限国债到期收益率较多的利率中标，对本期新券发行也具有示范效应，预期幅度为10个基点左右。

　　此外，预测中标价格时需要考虑推迟缴款，承销费的返还和混合式招标等几个修正因素。

　　综合以上分析，我们预测本期国债中标利率在1.67%至1.70%之间。具有投资计划的投资者可以在1.67%集中投标，稳健的投资者可以考虑在1.75%集中投标。

　　目前债市类似期限品种到期收益率水平

　　代码 最新收益率 剩余期限

　　010411 1.62% 1.427年

　　009905 2.07% 2.107年

　　010214 2.24% 2.285年

　　010010 2.38% 2.342年

　　010103 2.38% 2.784年（来源：上海证券报）