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曾几何时，股票市场欣欣向荣，几乎没有多少人会花太多时间和精力关注避险工具。在随便买一支股票就可以在短期内获得10%甚至更高的收益时，避险在我们看来是多么不值一提。
然而，当市场经历较大波动时，避险就成为一种理所当然的需求。而现在就是这样的时候：
1、作为资本市场的主体——股票市场在2001年见顶以来，整个市场都在持续下滑。
2、在监管当局积极出台相关政策以来，市场未来的走势依然如雾里看花，不确定性很大。
与此同时，国债投资作为一种固定收益类有价证券就体现出他独特的魅力。我们以在上证交易所上市的国债为例(具体数据见下表1)：
1、发行量大，流通性强。
现在上市交易的品种里发行量最大的03国债(1) 010301高达700亿元。发行量最低20国债(10) 010010也达到120亿的规模。流通性好，兑现能力强，而且不容易为机构等金融机构恶意操纵。
2、定期付息，利息收益稳定。
同股票不同，国债作为一种契约在发行之处就约定了固定的负息比率和负息的时间。即是说，他是具有固定利息现金流的有价证劵(所谓的固定收益)。而股票的派息则是依据上市公司的经营业绩以及其制定的派息策略所决定的，具有比较大的弹性。
3、良好的市场表现(至少在近期)
交易代码 |
指数名称 |
区间涨跌幅 (年初至今)(%) |
000001 |
上证指数 000001 |
-17.99 |
000011 |
上证基金 000011 |
-16.14 |
000012 |
上证国债 000012 |
10.93 |
我们可以比较一下年初至今的股票、基金和国债的表现情况(见上表2)。
上证指数(资讯 行情 论坛)表现最差，约18%的负市场收益率足以让任何一个投资人望而却步。
上证基金表现也没好多少，如果说要用专家理财来解释其约1.85个百分点的市场平均水平溢价。我更倾向于理解为其旗下货币市场基金和偏债类基金的优异表现。
看到上证国债指数(资讯 行情 论坛)10.93%的上扬就完全可以说明其投资特征和避险功能对于市场的无限吸引力了。此外在现在的市场环境下，甚至凸显其收益能力。
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股票
代码
|
股票
名称
|
利率
类型
|
发行总额(亿元)
|
上市日
|
债券期限(年)
|
剩余年限(年)
|
债券计息方式
|
债券付息方式
|
债券基准利率(%)
|
应计利息(元)
|
到期收益率(%)
|
修正久期
|
凸度
|
复权区间涨跌幅(%)
|
000696 |
96国债(6) |
固利附息 |
255.30 |
1996-07-12 |
10 |
0.94 |
单利 |
每年付息 |
11.83 |
0.78 |
0.16 |
0.93 |
1.74 |
-1.41 |
009704 |
97国债(4) |
固利附息 |
130.00 |
1997-09-25 |
10 |
2.16 |
单利 |
每年付息 |
9.78 |
8.20 |
1.30 |
1.91 |
5.84 |
1.82 |
009905 |
99国债(5) |
固利附息 |
160.00 |
1999-09-06 |
8 |
2.12 |
单利 |
每年付息 |
3.28 |
2.89 |
2.13 |
1.98 |
6.01 |
3.57 |
009908 |
99国债(8) |
固利附息 |
200.00 |
1999-10-13 |
10 |
4.22 |
单利 |
每年付息 |
3.30 |
2.60 |
2.91 |
3.79 |
18.87 |
7.57 |
010004 |
20国债(4) |
浮利附息 |
140.00 |
2000-06-02 |
10 |
4.88 |
浮动利率 |
每年付息 |
R+62 |
0.36 |
2.91 |
4.47 |
25.05 |
7.27 |
010010 |
20国债(10) |
浮利附息 |
120.00 |
2000-11-27 |
7 |
2.36 |
浮动利率 |
每年付息 |
R+38 |
1.70 |
2.40 |
2.22 |
7.23 |
3.76 |
010103 |
21国债(3) |
固利附息 |
120.00 |
2001-05-10 |
7 |
2.80 |
单利 |
每年付息 |
3.27 |
0.67 |
2.43 |
2.64 |
9.67 |
5.32 |
010107 |
21国债(7) |
固利附息 |
240.00 |
2001-08-20 |
20 |
16.08 |
单利 |
半年付息 |
4.26 |
1.84 |
3.68 |
11.34 |
168.20 |
17.38 |
010110 |
21国债(10) |
固利附息 |
200.00 |
2001-10-11 |
10 |
6.22 |
单利 |
每年付息 |
2.95 |
2.31 |
3.29 |
5.46 |
37.13 |
11.54 |
010112 |
21国债(12) |
固利附息 |
200.00 |
2001-11-13 |
10 |
6.32 |
单利 |
每年付息 |
3.05 |
2.10 |
3.28 |
5.53 |
38.11 |
11.66 |
010115 |
21国债(15) |
固利附息 |
200.00 |
2002-01-04 |
7 |
3.45 |
单利 |
每年付息 |
3.00 |
1.66 |
2.66 |
3.19 |
13.65 |
6.88 |
010203 |
02国债(3) |
固利附息 |
200.00 |
2002-04-29 |
10 |
6.79 |
单利 |
每年付息 |
2.54 |
0.56 |
3.34 |
6.06 |
44.48 |
12.95 |
010210 |
02国债(10) |
固利附息 |
200.00 |
2002-09-02 |
7 |
4.11 |
单利 |
每年付息 |
2.39 |
2.13 |
2.91 |
3.77 |
18.45 |
7.97 |
010213 |
02国债13 |
固利附息 |
240.00 |
2002-10-09 |
15 |
12.21 |
单利 |
半年付息 |
2.60 |
0.78 |
3.62 |
9.97 |
119.81 |
16.79 |
010214 |
02国债14 |
固利附息 |
224.00 |
2002-11-01 |
5 |
2.30 |
单利 |
每年付息 |
2.65 |
1.86 |
2.30 |
2.17 |
6.94 |
4.35 |
010215 |
02国债15 |
固利附息 |
340.00 |
2002-12-16 |
7 |
4.42 |
单利 |
每年付息 |
2.93 |
1.72 |
2.84 |
4.02 |
20.82 |
9.09 |
010301 |
03国债(1) |
固利附息 |
700.00 |
2003-02-26 |
7 |
4.63 |
单利 |
每年付息 |
2.66 |
1.01 |
2.83 |
4.24 |
22.82 |
9.33 |
010303 |
03国债(3) |
固利附息 |
260.00 |
2003-04-25 |
20 |
17.79 |
单利 |
半年付息 |
3.40 |
0.76 |
3.66 |
12.82 |
211.18 |
20.65 |
010307 |
03国债(7) |
固利附息 |
360.00 |
2003-09-01 |
7 |
5.12 |
单利 |
每年付息 |
2.66 |
2.35 |
2.94 |
4.60 |
26.85 |
10.03 |
010308 |
03国债(8) |
固利附息 |
163.80 |
2003-09-25 |
10 |
8.20 |
单利 |
每年付息 |
3.02 |
2.43 |
3.41 |
6.95 |
59.57 |
13.56 |
010311 |
03国债(11) |
固利附息 |
310.00 |
2003-12-02 |
7 |
5.37 |
单利 |
每年付息 |
3.50 |
2.21 |
2.96 |
4.75 |
28.63 |
9.89 |
010403 |
04国债(3) |
固利附息 |
641.60 |
2004-04-30 |
5 |
3.79 |
单利 |
每年付息 |
4.42 |
0.96 |
2.49 |
3.46 |
15.83 |
6.77 |
010404 |
04国债(4) |
固利附息 |
317.50 |
2004-06-07 |
7 |
5.89 |
单利 |
每年付息 |
4.89 |
0.59 |
2.97 |
5.11 |
32.85 |
9.51 |
010410 |
04国债(10) |
固利附息 |
359.10 |
2004-12-06 |
7 |
6.39 |
单利 |
每年付息 |
4.86 |
3.00 |
3.12 |
5.37 |
36.84 |
9.33 |
010405 |
04国债(5) |
零息 |
635.30 |
2004-06-25 |
2 |
0.94 |
贴现 |
|
0.00 |
0.00 |
1.34 |
0.92 |
1.71 |
3.17 |
010407 |
04国债(7) |
固利附息 |
312.90 |
2004-09-06 |
7 |
6.14 |
单利 |
每年付息 |
4.71 |
4.09 |
3.00 |
5.15 |
34.31 |
9.91 |
010408 |
04国债(8) |
固利附息 |
336.10 |
2004-11-01 |
5 |
4.29 |
单利 |
每年付息 |
4.30 |
3.07 |
2.74 |
3.80 |
19.10 |
7.25 |
010411 |
04国债(11) |
固利附息 |
256.60 |
2004-12-24 |
2 |
1.44 |
单利 |
每年付息 |
2.98 |
1.67 |
1.66 |
1.39 |
3.31 |
2.36 |
010501 |
05国债(1) |
固利附息 |
300.00 |
2005-03-11 |
10 |
9.65 |
单利 |
半年付息 |
4.44 |
1.58 |
3.48 |
7.64 |
72.53 |
7.82 |
010502 |
05国债(2) |
零息 |
300.00 |
2005-03-21 |
1 |
0.69 |
贴现 |
|
0.00 |
0.00 |
1.38 |
0.68 |
0.92 |
1.15 |
010504 |
05国债(4) |
固利附息 |
339.20 |
2005-05-25 |
20 |
19.87 |
单利 |
半年付息 |
4.11 |
0.61 |
3.71 |
13.37 |
237.79 |
5.60 |
010505 |
05国债(5) |
固利附息 |
307.80 |
2005-06-03 |
7 |
6.89 |
单利 |
每年付息 |
3.37 |
0.41 |
3.20 |
6.04 |
44.63 |
1.03 |
010506 |
05国债(6) |
零息 |
353.80 |
2005-06-22 |
1 |
0.94 |
贴现 |
|
0.00 |
0.00 |
1.46 |
0.92 |
1.71 |
0.03 |
| 复权区间涨跌幅：指年初至今 数据来源：聚源数据 截至：2005-07-07 制表：新浪财经 |
参阅表1我们从个体上也可以看到其累计涨跌幅除了即将到期的10年期国债96国债(6) 000696略微下跌外，其他债劵都有不同程度的上扬。其中远期国债涨幅居前，他们有20年期的03国债(3)上涨20.65%、21国债(7)上涨17.38%等等。
相关链接：国债－狂风暴雨中的避风港(PDF)
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