冲破樊篱 融资券挑战贷款

　　记者 席玮雄

　　金融的创新，不断改写着市场的历史。改革开放的20多年，中国企业的发展，一直离不开银行的信贷支持。没有银行的扶持，企业要想做大做强几乎不可能。

　　银行给企业贷款，对企业来说就像钻进樊篱一般，虽是一种有形的制约，却是一种 无形的枷锁。

　　如今，企业可以向银行说“不”了。企业短期融资券的出现，让企业获得了融资便利，使企业得以摆脱银行对其的束缚。

　　5月24日，《短期融资券管理办法》一发布，企业期盼已久的融资券发行闸门洞开。寥寥数日，国航集团、五矿集团、振华港机、华能国际和国开投等5家行业骨干企业的109亿元短期融资券便争相登陆银行间债券市场。随后不久，中国铝业短期融资券也亮相债券市场。

　　发行20亿元的融资券，将使中国铝业一年少支出5000万元的贷款利息。短期融资券对企业的诱惑由此可见一斑。

　　由于市场利率与银行贷款利率间存在较大差异，因此，通过短期融资券融资可以大大降低企业融资成本。有市场人士分析，从目前的市场形势判断，综合考虑税收和流动性等因素后，企业短期融资券与央行票据的利差估计在80个基点左右。短期融资券发行灵活便捷，发行人和承销商的工作量相对较小，央行审批速度也较快，承销佣金远远低于股票和企业债券的承销佣金。在考虑承销佣金、律师费用、评级费用等各项开支后，发行短期融资券相比银行贷款仍有1.50%以上的利息节约。

　　更让企业高兴的是，央行对企业发行短期融资券采用核准制。比起企业债发行需通过发改委审批、股票融资要经过证监会批准来说，短期融资券不仅发行成本低、手续简便，而且可以通过滚动发行，取代银行贷款，企业何乐不为？

　　难怪近日又有中国联通、中国通用等企业集团宣布发行短期融资券。还有消息说，目前已有20家超级大型企业计划发行短期融资券，正等待央行核准上市发行。

　　让企业欣喜若狂的短期融资券，自然就成了银行的“伤痛”。第一批已发行短期融资券的6家企业，都是银行的优质贷款客户。这对长期以来以吃利差为盈利模式的银行来说，无异于迫使他们吐出已吃进嘴里的“肉”。

　　虽然目前看来，短期融资券对银行来说，只是内部的融资产品替代，但它随时会演变为银行之间竞争激烈的客户替代和产品替代。在短期融资票据化趋势已日益明显的市场环境下，优质客户不仅有强烈意愿，而且有足够能力发行短期融资券。这必将对银行信贷业务特别是优质客户的流动资金信贷业务产生更为强烈的替代效应。优质的短期信贷市场面临着进一步的分化和流失。因短期融资券利率贴近货币市场基准价格，银行传统的主营业务收入———存贷款利差收入将降低，其收入将逐步转变为以中间业务收入为主。

　　为了挽留客户，银行不得不争相承担企业发券的主承销商，因为他们还得去挣不到1.5%的承销费。

　　事实上，短期融资券对传统的银行贷款已构成巨大的挑战。目前，各商业银行的有关人员正抓紧时间学习短期融资券的知识，以便为企业提供服务。看来，当企业开始冲破樊篱时，银行不得不面对这一现实了。

　　其实，从更深层次看，央行鼓励企业发行短期融资券，是为了发展直接融资，这在一定程度上减少了企业对商业银行的经营依赖，不仅增加了企业的低成本融资渠道，也引致了银行资产结构、经营行为和盈利模式的调整。从这个意义上讲，融资券挑战银行贷款只是形式上的对立，其最终必将导致双赢的结果。