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近几周的现券行情如同盛夏雷雨后的天气，炎热的环境里带着阴凉。从六月中旬以来，高位震荡的行情已经持续了两周的时间，市场在买卖均衡中走过，投资者的心态也在发生一些微妙的变化：短期债券的抛压大大增加，中期债压力加大，长期债券需求减弱，回购利率每天微幅上升。今天一年期央票的招标利率将成为短期品种行情重新定位的关键。
央行货币政策委员会二季度例会日前召开。会议提出央行将综合运用货币政策工具
，适时适度调控货币信贷总量，引导商业银行优化信贷结构。看来，对信贷的控制仍将是央行货币政策的短期目标。央行近来采用压低利率、保持资金宽松的方式来催促商业银行进行放贷的方式总体看效果很差，在大行的压力下，已经对过低的短期利率进行了间接的干预。下一步是否会继续当前的政策，或者采用其它挤出资金的方式仍未可知。不过，在失去了行政干预力之后，光靠手上的利率和公开市场工具，是否能有效地保证政策执行还有待市场检验。
在市场行情走向谨慎之后，对于短期投资者而言，买入持有的策略已经出现了一定的风险，品种和时机成为短期投资成败的关键要素，相比之下，中期债券较短期和长期债券有较好的安全性。而从中期看，买入持有策略仍然适合长期债券投资。由于长期债券需求的刚性，这部分债券的供求会长期不平衡，中长期看，只要货币政策不发生根本性的变化，这些特定期限上的债券的需求仍然会比较旺盛，即使是在市场下跌时，其调整的程度也会相对小于需求弹性较高的其它品种。同时，持有中期和长期债券套利投资于短期融资券也是一个不错的选择。
作者：东东
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