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记者 王栋琳
昨日，中国进出口银行通过银行间市场招标发行了7年期的金融债，中标利率3.38%，而近期交易所同期限国债收益率在3.27%附近，此次中标结果与机构前期3.35%-3.45%的预期基本吻合，并未延续今年以来新券发行利率屡创新低的局面。
招标结果再次带动二级市场，当日，沪市国债指数收盘105.42点，涨幅为0.15%，成交量也比昨日有明显回升，重新回到120万手。7年期的金融债带动当日二级市场中长期债强劲上涨。其中03国债(3)涨0.38%，列涨幅榜首，05国债(1)、21国债(7)、04国债(10)等券种涨幅也均在0.30%以上。
此次进出口银行2005年第二期金融债实际发行总量120亿元，有效投标总量224.1亿元，认购比例为1.87。据列此次中标榜首的农业银行分析人士胡艳介绍，大商业银行占据此次中标主力，而保险公司中标占比显著减小。五月份，贷款余额缓慢增长，目前本币存贷差已突破7.5亿元。从央行下调超储率之后，大量资金囤积银行间市场，商业银行急需开拓投资渠道。此次招标结果从一个侧面显示出，商业银行的资金运用压力仍是推动其对债券需求强烈的主因。另外，商业银行对于7年期的中期债券有着固定的传统偏好，资产配置的需要也决定了商业银行在中标机构中的主导地位。从宏观面上看，央行上周五公布的5月份金融市场统计与5月26日发布的一季度货币政策报告传递出一致的信号，即调低对未来CPI的预期，前期稳健偏紧的货币政策出现松动迹象。市场的升息预期随即大大减退。而本周国家发改委价格监测中心发表预测报告指出，受货币供应量、贷款增速及宏观调控等抑制因素的影响，今年第三、四季度我国生产资料价格涨幅将依次降低。这些都有利于市场对宏观面保持乐观预期。
而央行公开市场操作在最近一段时间也明显降低力度。据初步估算，5月份外汇占款应该在2500亿左右，而同期公开市场操作仅仅净回笼822亿，比4月回笼力度大幅下降。继上周央行改资金净回笼为资金净投放50亿之后，本周继续维持较弱的回笼力度。资金的宽裕状况并无明显改观。从近期回购利率的走势看，银行间市场回购利率总体仍呈下跌趋势。短期和中长期利率品种继上周态势继续下跌。银行间市场惜售心理仍较重。因此，无论从宏观面还是资金面看，债市上都没有明显的利空因素。
参与投标的交易员认为，此次中标利率可谓适中。目前7年期国债收益率大致在3.25%附近，考虑到进出口债与国债的信用差，大致为15-20BP，则7年期金融债收益率大致为3.40%-3.45%，再考虑到本期债券手续费收入0.20%，约合3BP左右，本期进出口7年期债券中标利率恰好落在市场预期之中。此次招标结果并未出现以前新券发行大幅走低的局面，而当日交易所国债指数温和上涨，新券发行对于二级市场的带动作用也明显减弱。在上周CPI、PPI、贸易、固定资产投资数据公布，以及1年期国债、10年期国开行金融债发行等各种消息的集中轰炸下，上涨动力已在国债指数的不断走高中得到消化。此次招标情况再次显示出，在债市连续上行达7个月之久、收益率持续下跌、短期券种收益率甚至击穿银行成本线之后，机构盲目追低收益率的不理性行为有望得到抑制。投资者已开始警惕收益率持续下行所累积的风险。分析人士提醒，目前现券收益率快速猛烈下跌的动能已减弱，回调压力增大，投资者当心重蹈2003年债市暴跌的覆辙。
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