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记者 黄宪奇
昨日，上海浦东发展(集团)有限公司发布公告称，公司于2003年发行的03浦发债将于2005年6月16日在上海证券交易所上市，这也是今年以来，首只在交易所上市的企业债。去年下半年，企业债的发行和上市曾出现过一波高潮，但所有上市的企业债无一不上市首日就跌破发行价。在当前资金面极度宽裕，企业债的收益率已经出现大幅下滑的情况下，本次0
3浦发债上市后表现如何，市场拭目以待。
去年上半年，由于升息预期强烈，企业债的发行一度陷入低潮。尽管发行额度仍是稀缺资源，但巨额的包销费用几乎让有的承销商濒临倒闭。进入2004年下半年，由于发行人和承销商在条款创新上不懈努力，企业债的发行迎来了一波高潮。在去年上市的几只企业债中，几乎无一例外地上市首日就跌破了发行价，有的企业债现在还运行在100元面值下方。综合考察发现，去年上市的企业债，多半是2003年-2004年上半年发行的，由于发行条款设计上没有太多地考虑升息因素，而上市的时候正赶上升息预期强烈，所以市场对收益率出现更高的要求，导致许多企业债上市首日跌破面值。而发行当初，由于考虑到升息因素而设置了浮息条款的企业债，上市后表现稍好一些。另外，在2004年7月份以后发行的企业债，比如04中石化，由于兼顾了升息预期，目前已经站稳在100元面值以上。
由于当前发行的企业债，普遍期限较长，票面利率较高，满足了保险公司资产匹配的需要，所以保险公司是企业债券市场最重要的机构投资者。据从事企业债发行的业内人士透露，企业债从发行获批开始，一般在一个月内就被机构投资者抢购一空。由于机构投资者一般偏好于将企业债托管于银行间债券市场，由中央国债登记结算公司转托管至中国证券登记结算公司的现券数量有限，所以在交易所上市后的企业债成交极不活跃，并且行情操纵迹象明显。本期03浦发债最终转托管至中国证券登记结算有限责任公司上海分公司的拟上市部分总额为人民币3.3366亿元，占发行总量的22%多一点，所以上市后的不确定性较大。
近年来，保险公司保费收入保持了快速增长，企业债券较高票面利率对这部分保险资金具有很强的吸引力，今年保险公司必将增加对企业债券的投资量。另外，受近期企业债券供应较少、二级市场表现较好等因素的影响，农村信用社、信托投资公司、大企业财务公司等一度撤离企业债券市场的机构投资者又有重新进入的迹象。企业年金等新兴的机构投资者也加快了投资企业债券市场的步伐。而社保基金、商业银行等重量级机构投资者有望获准进入企业债券市场，从而大大拓宽企业债券市场的容量。另外，股市持续低迷，债市持续向好，部分风险厌恶型的资金，甚至包括部分投机资金将转移到企业债券市场，这也将增加企业债券的市场需求。
在这种需求不断增加的推动下，交易所企业债市场价格一路走高，目前上证企债指数(资讯 行情 论坛)已上冲至107.48点，创历史最高记录。企业债的收益率也一路下滑，各期限企业债的收益率平均下滑80-100个BP，目前剩余期限为8年左右的企业债收益率已经滑落到4.50%左右。本次上市的03浦发债为固定利率，剩余期限7.54年，年利率为4.29%。二级市场上同类品种02渝城投(资讯 行情 论坛)的收益率为4.39%，以此参照，03浦发债上市后恐怕难以站到面值之上。但考虑到近期新券上市后由于受热捧，收益率普遍低于市场同类债券15个BP左右，并且资金面充裕状况有加剧之势，中长期债再次受宠，所以上市首日冲破面值的可能性较大。
另据业内人士透露，目前已发行没上市的企业债，绝大多数是2004年7月份以后发行的企业债，由于去年下半年以后发行的企业债利率设计上普遍比较优厚，票面利率要比二级市场同类品种的收益率要高，估计上市后会有一个不错的表现。如果本次03浦发债上市首日没有冲破100元面值，下一只上市的企业债有望打破这一宿命。
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