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华泰证券固定收益部 李轶
上周五家企业短期融资券首发成功，总共109亿的发行量受到市场热烈追捧。短期融资券市场的启动，给券商拓展债券业务带来了一定的机遇。对于券商来说，应该利用自身优势积极拓展承销和投资两类业务机会。
首先是承销业务。从相关规定来看，凡是具备银行间拆借市场成员资格以及其他相关条件的金融机构均有机会参与短期融资券的承销业务，但其中担任主承销商应取得银行间拆借市场成员资格两年以上。从上述条件来看，商业银行、证券公司是最有可能获得承销业务机会的两类机构，因此从券商角度而言，商业银行将是短期融资券承销业务机会竞争的主要对手。相比而言，在短期融资券承销业务竞争中，商业银行具有券商所不具备的优势，尤其是商业银行雄厚的资金实力、广泛而密切的银企业务合作关系，这些因素在承销业务竞争中将对企业选择主承销商产生重要的影响。从目前公布的5家发行融资券的企业情况来看，其主承销商全部是商业银行，只有三家券商进入承销团。这一状况从一个侧面表明商业银行在短期融资券承销中占据明显的竞争优势。
但从另外一个角度来说，券商也具备一些自身独特的优势，如券商多年从事承销业务所积累的承销经验和不断成长的承销能力、具有专门负责承销业务的专职部门和熟悉相关业务规则的专业人员，以及企业债券承销业务方面的准确定价能力等等，这些券商自身独特的优势必将为券商在承销业务机会竞争中胜出发挥积极的作用。
其次是二级市场投资业务。短期融资券作为银行间债券市场的一个新生投资品种，其目前与短期国债、央行票据以及短期金融债之间的收益率差异将会不断调整并最终稳定在一个合理的水平，在这一过程中将给二级市场带来一定的短期投资收益。券商可以凭借自身的市场研究能力和操作能力，充分把握二级市场波动中带来的盈利机会。
另外，短期融资券的发行主体是国内符合条件的企业法人，由于信用级别的差异，融资券的收益率与其他不同性质发行主体的短期券种(如国债、央行票据和金融债)的收益率之间必然会存在一定的差异，短期融资券的收益率水平将高于其他券种。当然短期融资券的信用风险和流动性风险也是投资决策、权衡风险与收益时必须考虑的应有因素。在综合衡量以上因素之后，较高的收益率水平对具有富裕短期资金的机构投资者而言无疑是一个较好的选择。
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